伟星新材：增速有望超越行业均值 买入评级(图)

我们认为，伟星新材是专注于消费类和节能环保类管道的龙头企业，未来4年复合增速有望超过25%。根据美信咨询预测，未来3年塑料管道行业增速达12.7%，而公司所专注的PPR管道、新型用途PE管道和HDPE管道，其增速都将高于行业平均水平。

公司在渠道、营销及技术方面具有明显优势，其增速将进一步高于所在细分子行业水平。公司上市后，其产能迅速扩充，据我们了解，公司产能在2010-2012年每年增速将超过30%，2010-2013年增速也显著高于25%。另外，根据国家有关部门规划，在未来3-5年数家打造年销售额超过30亿的管道企业，伟星名列其中概率不小，据此测算未来5年平均增速也在25%左右。

值得一提的是，公司渠道建设逐渐完善，销售费用率逐步下降。伟星目前拥有13600余家销售网点，未来3年每年将增加2000余家网点，在品牌强势区的进一步渠道下沉和在不发达地区销售网点逐步铺开，将巩固公司在业内的优势地位。随着营销网络开拓工作的进行，销售费用率将逐步下降，进一步提升公司的盈利能力。

我们预计伟星新材2010-2012年每股收益分别为0.64元、0.83元与1.19元。参照建筑类上市公司及中小板估值，给予公司2011年30倍PE，公司3-6个月合理目标价格为24.9元，首次给予公司“买入”评级。