涂国彬：金改法案刚签署 未预计之果已浮现

对于美国金融界来说，美国总统奥巴马在周三签署的金融改革法案，可说是近日最大事件。在新闻片段中，看到的是奥巴马很自信地告诉大家，老百姓不用再面对大得不能倒下的问题，不用再补贴救助华尔街大行等等。

无疑，这是罕有的严厉行动，但究竟最终是否达到预期成效，还有待观察。然而，任何政策总有利弊，愈是监管得严，反弹的力度愈大，最终也有可能生成未有预计的后果。例如，金融机构为了避免承担责任，由一个极端走去另一个极端。这在早前本港的一些金融机构销售简单投资工具需时几小时，即可见一斑。

说是未有预计，倒不尽然。事实上，自从金融海啸以来，已见到不少，而愈是执行用力，愈是极端反弹。不必很久的将来，眼前已有一例。美国三大评级机构近日突然向客户发出紧急通知，禁止客户在发行债券时引用这些评级机构的信贷评级，以避免潜在的法律责任。

事实上，上述提及获签署通过的法案，内有一条款，正是债券发行商若把评级机构给予的评级资料列入销售文件内，评级机构便要为其建议承担法律责任，故此，债权人有可能向评级机构提出起诉的可能性增加。显而易见，评级机构为了保障本身利益，宁愿在有关法律责任得到厘清前，少做少错，不做不错！而正因为这种反应，结果是近日资产抵押债券的发行大受影响，业界要推迟发债活动，最终资金未能有效率地融通和调度，企业融资受影响，资金成本增加，投资者和消费者都会受影响。这些影响未必会直接见到，也不见得会有大篇幅的新闻报道，但透过一连串的供求关系，最终依然损害了老百姓的利益。

诚然，立法原意可能是好的，为的是一般平民不必为贪婪所累，但另一方面，也可能由于过犹不及的立法或反应，而在另一边厢，又伤害了平民的利益而不自知。

立法原意好 衍生问题多

由此可见，立法的原意有多好是一回事，但立法和执行后，必然会引伸出更多问题，未必是立法时想像得到的。

不要说到美国的发债或评级那么遥远吧。金融海啸后，银行为避免出事，连售卖最简单的债券也得花上几小时，难道是监管当局一开始可以想像到的吗？如果立法之后，让整个业界都是少做少错，不做不错，最终受害的，不止是金融机构的大老板，也包括打工的，更包括作为客户的一般市民。

因此，不能单纯为了避开某个问题而立法，因为立法后衍生更多问题，岂不是又再立法，如此没完没了，必然愈管愈死。相反，可以不立法的不要立，因为社会上不同的人有自行调节的反应，反而较易取得合理的平衡。

(永丰金融集团研究部主管 涂国彬)