国泰君安：维持中海发展收集 目标价14.9港元(图)

中海发展(01138 HK): 预告上半年业绩同比增长50%以上。

事件描述：公司发布盈利预告，预计2010年上半年业绩将同比增长超过50%，主要由于上半年国内外航运市场需求上升，导致运价有所回升，同时公司运力投放同比增长约 20%。

观点评论：公司去年上半年每股盈利为人民币 0.180元，根据公告预增幅度，即今年上半年每股盈利将超过人民币0.270元。我们原预测公司2010年每股盈利同比增长61%至0.504元人民币，目前公司业绩预增幅度符合我们预期。公司主营散货和油品运输，去年煤炭运输收入占比32%，油品运输收入占比56%。年初时公司已锁定今年沿海煤炭合同基准运价平均同比上升10.5%。虽然近期国际干散货运价大幅回落，但BDI上半年均值仍较去年同期上涨了49%，公司干散货运输业务有望扭亏。沿海油运价长期稳定，而国际油运方面，去年公司与中石化的合同机制调整后定价已更贴近市场，上半年国际油运价脱离去年低谷在相对高位震荡，相信公司油运业务回升。不过公司现有船舶订单较大，主要用于替换老旧船舶，预期未来折旧增加。

投资建议：由于多元化经营分散风险，加上合同锁定收益，公司业务整体防御性好于同业，今年盈利恢复增长的可预见性也相对较高，暂维持评级“收集”，原目标价为14.90港元。