国泰君安：平安保险六月保费同比大幅增长(图)

平安保险 (02318)：公布10年首六月保费收入

事件描述：公司宣布，未经《保险合同相关会计处理规定》调整，旗下人寿保险2010年首六月寿险保费收入为905亿元人民币，以及财险保费收入300亿元人民币。

观点评论：所公布的寿险保费相当于同比增长23.4%。我们预期的10年总寿险保费收入为1720亿元人民币。公司在一至六月已完成我们预期的53%。历史上(2006-2009年) 公司首六月寿险保费收入为当年总寿险保费收入的53-55%之间。因此，公司在2010年寿险总保费收入仍有望达到或接近我们预期。另一方面，公司财险保费收入首六月同比大幅增长61.1%。

投资建议：考虑到前两个月股票市场的大幅波动，我们对该公司估值作了情景分析。在相对乐观情景下，我们假设沪深300指数在2010年末到达4000点（并在2011年增长10%），同时假设寿险业务新业务价值倍数为22.0倍。在此乐观情景下，我们的10年每股估值为HK$81.6，11年每股估值为HK$98.6。在相对悲观情景下，我们假设沪深300指数在2010年末到达2800点（并在2011年增长10%），同时假设寿险业务新业务价值倍数为17.6倍。在此悲观情景下，我们的10年每股估值为HK$68.0，11年每股估值为HK$79.0。目前公司因与深发展并购事项停牌，我们暂时不予评级，待更多细节出台后再予点评。