证券业：预计经纪业务盈亏平衡佣金率4.4‰

经纪业务盈亏平衡佣金率为0.44‰根据海通、国元、东北的完整经纪业务数据，分别计算出其1%市场份额对应的固定成本以及变动成本率，并以此为常数项，构建经纪业务盈利模型。根据市场份额，我们将券商划分为大中小三类，并分别以上述三家公司为代表，在日均股票成交1700亿元假设下，推算出大、中、小型券商的经纪业务盈亏平衡佣金率分别为：0.34‰、0.37‰和0.59‰，行业平均0.44‰。

交易量萎缩，预计全年日均股票成交额1733亿元6月当月日均成交1328亿元，创半年最低单月日均成交量。上半年日均成交1914亿元，较2009年全年下降12%，预计2010年日均股票成交额1733亿元，同比下降21%。

6月佣金率同比下降18%，月度环比下降2%根据抽样调查结果，全行业6月份的三个月移动平均佣金率为0.888‰，同比降速18%，呈加速下降态势。预计全年佣金率同比下降20%。

6月新增及搬迁营业部36家6月新设及搬迁营业部36家，1-6月全行业新设及搬迁营业部206家，略低于2009年同期的246家，我们预计全年将超过400家。网点增加仍然是导致佣金战的主要原因。

建议低配，给予行业“中性”评级由于交易量和佣金率双降对经纪业务产生的压力依然持续，我们建议低配，如果有配臵需求，建议关注中信、广发及广发系。