国浩资本：料利福国际中期业绩不俗(图)

利福国际(1212,$15.72) 6个月目标价17.65 买入

事件:第2季度同店销售增长强劲，预料中期业绩会相当不俗。

受惠于本地消费者情绪改善以及大陆游客数量上升，铜锣湾与尖沙嘴的崇光百货销售收入增长较预期高。由于5、6月份表现好于4月份，本行预计2010年下半年的增长应有不俗升幅。全年表现可能超出管理层预定的2010年全年高个位数至10%的增长目标。

根据政府的统计数据，香港百货业的零售总值于5月份及2010年首5个月份分别按年升22.2%及18.1%。旅发局主席表示旅客访港数字2010年上半年按年升23%。这意味着6月份按年增幅可达43%，高于5月份的39%。

上海久光销售增长约15%，5、6月份表现不错，主要由于逗留/购买者比例上升、人流增加及平均销售价格提高。经营利润率将有所上升，因爲特许经营佣金率平稳，而经营杠杆效应将提升利润率。

关于大陆最低工资水平上调方面，管理层认爲对其员工成本没有影响，因爲公司的员工报酬高于最低工资水平。管理层也预计对其销售的正面影响也不大，因爲最低工资水平主要影响工厂工人，并不是百货的核心顾客群。

公司建议出售一家位于湖北的购物中心的权益，将完成截止日期从4月10日延长至10月10日。如果资産出售完成，将産生2,000万元左右的一次性盈利，这并没有包括在本行对其核心每股盈利的预测中。

本行将2010年至2012年每股盈利预测分别上调至0.703元、0.802元及0.892元，相当于3年年复合增率9%。利福国际现价相当于19.6倍2011年市盈率，本行认爲估值并不昂贵。

重申对利福国际的买入评级，目标价上调至17.65元，基于22倍2011年市盈率。