涂国彬：金价短线反复受压 待吓退跟风买入者

《股金丰采》世界杯完满结束，投资者重投市场。对不少人来说，这意味着生活回复正常，睡觉工作如是。交易员或投资者也是人，或多或少也受到这些赛事影响，实属正常不过。当然，对于更多人来说，其实由始至终仍然在市场上，只是反正没有很大成交，看不到明确方向，胜算不高的话，何必押下重注而已。无论如何，由足球博彩，回到更大的金融博奕，依然是看值博率来做。

想知今天势，须知昨天势

如果真要说今天有什么趋势，或值博率如何，当先明白昨天以至前天的趋势。大家不太善忘的话，当知道4月起至6月初，金融市场的主题是欧债危机。当时的资金流向相当明显，简直是作为教材一样的案例，投资者信不过欧债，欧债跌价，债息向上，欧元下跌，转投所谓避险工具，货币主要是美元和日圆，但更主要的是黄金。过程中，大家可以观察到，危机愈烈，欧元愈跌，VIX指数愈升，金价愈升，股市自然也受到影响，跌多升少，而且波动性大。当然，也旁及另外一些资产，例如油价。目前油价作为投资者押注看好看淡经济复苏力度的标的物，危机中，自然受压。

不过，踏入6月中开始，市场动态有变，资金由避险工具流出，重投风险资产的怀抱。当中也并非一面倒的，偶然也有一两星期，突然人人关心所谓经济的双底衰退问题，彷佛同一时间，大家真的突然担心起来。然而，最终看到的，始终是钱流入风险资产，结果把上述的移动方向，全部正反掉转，刚刚好就是近几星期的现象。

时间够长，跌幅够大，坏消息终被消化

如今呢？首先，如果真的要讲基本因素，欧债危机以至美国的赤字，其实根本没有治标又治本的良方，只是大家选择性忘记，又或者早前已经在股价或其他资产价格上反映了，不必再进一步反映而已。无论如何，即使多坏的负面因素，只要有足够时间或跌幅，总会反映到的，时间长一点的话，可以不用跌那么多，相反，时间不够长，则以跌幅代替。

值得留意的倒是，大家把大一点的趋势看看，金融市场其实没太多变化。这一段日子把欧债危机看得无可救药，欧元一直跌。隔一段日子又看美国经济无可救药，美元又跌。但在这种此起彼落，此消彼长的关系下，反映的是，实际上两者的经济都不好，只是货币供应够多，互相拉扯打个和。汇价如此，股市呢？由年初至今，高位愈来愈下降，低位没有进一步下降，反映是高低位收窄，上落市的区间上落明显存在。甚至连油价，亦只是在70美元至85美元之间徘徊，没有明显方向。

金价第三季在1200至1300徘徊机会大

真正谈得上有突出表现者，是金价。金价在过去几个月众多危机中，发挥了所谓避险的功能，然而，近日已见1200至1300美元之间徘徊良久，未有进一步动力向上。应该如何看待呢？长远而言，只要央行不敢胆量立即收回资金，则资金多，仍得追逐资产，而各国货币的本质不强是众所周知，故此，只有向既有外汇储备功能，又有实物之实的黄金打主意。

然而，短期来说，由于过去一段日子已有很多投资者买入黄金，万一这段时间没有新的危机，坏消息不够坏，金价没有再急升，反而在现水平整固的话，终会把一批最后才追涨跟风买入者，先行吓退，这个过程可以颇花时间，故此，第三季估计1200至1300美元徘徊，不算保守。如果以值博率来说，近日金价只有反复，没有突然大升之机，故此，又再印证，当人人都看好押注某一方，赔率便得改变，否则游戏便玩不下去的道理。

（永丰金融集团研究部主管 涂国彬）