麦德光：内地保险股浮现吸纳良机(图)

市场评论

港股于周一高开后在整个交易时段内保持升势，惟最终未能将最大升幅维持。恒指收市上升89点或0.4%，落后于恒生国企指数的0.5%涨幅，虽然后者因中国人寿(2628.HK,$33.95,买入)下跌3.7%而被拖累，原因是中国保险监督管理委员会建议取消传统寿险保单的预定利率限制，让保险公司可推出更具竞争力的保险产品所致。尽管放宽利率限制或会引致倚赖相关产品的保险商的利润收窄，但此举亦可能刺激价格更具吸引力的新保单销售。

另一方面，银行股继续为大市的升势带来最大力支持。内地银行公布的新增贷款放缓被视为正面现象，否则，政府设定的全年贷款目标人民币7.5万亿元将会被冲破，从而引发有关进一步收紧措施的忧虑。根据中国人民银行公布，6月份新增贷款为人民币6,034亿元，较5月份的人民币6,394亿元及去年同期的人民币1.53万亿元有所减少。2010年上半年的新增贷款合共为人民币4.63万亿元，按年下降37%。虽然新增贷款正在减少，全年数字应可较去年的人民币9.6万亿元大幅下降，并预期于未来数月仍需进一步放缓，但假如中央政府采取宽松措施以扭转正在转弱的经济趋势，则新增贷款减幅将不大。

中国6月份出口数字强劲，达两年高位，贸易顺差亦属期内最高，进一步增加对人民币升值的压力。6月份中国出口按年急增43.9%至1,374亿美元，进口增长34.1%至1,174亿美元，产生200亿美元的贸易顺差。然而，外需转弱，且下半年多项出口货品的退税安排将被取消，意味出口的上升动力将无以为继。欧盟仍是中国最大出口目的地，2010年上半年购入中国货品的总额按年增加37.2%至2,194亿美元，而中国向美国的出口则上升30.2%至1,720亿美元。于首6个月，中国的进出口贸易总值按年增加43.1%至1.35万亿美元，已回复至金融危机前的水平。周一人民币兑美元汇率中间价创下6.7718之新高。

地产股于周一普遍上扬，继续成为大市表现最出色的股份类别。龙头地产股领涨，中国海外发展(0688.HK,$16.08,买入)急升4.4%，新鸿基地产(0016.HK,$111.40,买入)则上升1.6%，升幅均超出其中港两地规模较细的同业。6月份主要内地城市房价按年升幅减慢至11.4%，连续第二个月升幅放缓，市场应乐见内地楼市出现整固。中央政府于4月份开始实施收紧政策，主要包括控制银行融资，以提高买家购买第二套或以上住房的首付比例；5月份全国70个大中城市的房价上升12.4%，已较4月份增幅下降0.4个百分点。

另一方面，本地发展商推售新盘定价进取，却无损买家的需求，地产股得到鼓舞。新鸿基地产推售其拥有35%权益的豪宅发展项目南湾首批50伙单位，平均呎价定于17,288元；该楼盘俯瞰深湾游艇会，共有715伙单位，由于单位面积较大，入场价将超过3,100万元，而整个项目的价值将超过160亿元。

投资建议

投资气氛改善，循环买盘或会跟随，投资者可伺机吸纳被过份抛售而落后大市的股份。我们认为，内地保险股的调整正好带来趁低吸纳之良机。保单定价变动对不同保险商影响不一。传统寿险保单利率下调将对中国太保(2601.HK,$29.85)构成最大负面影响，因此类保单占其有效业务逾40%。传统寿险占中国太平(0966.HK,$25.40,买入)旗下主要子公司太平人寿的保险业务不足10%。同类保单占中国人寿有效业务约6%，其所受影响较小，而中国平安(2318.HK,$64.35,持有)所受影响最轻微，因该集团有效业务中少于5%属传统寿险，而万能保险、投资相连保险及分红保险的保单则占其新业务的大部份比重。

分析员：麦德光