华芳纺织：公司纺织业务今年好转 增持评级(图)

公司对锂电池业务采取了较为谨慎的渐进发展方式，不考虑公司房地产收入，预测公司2010-2012年EPS分别为0.35、0.42和0.61元，对应当前PE分别为37.6、31.4和21.6倍，目前公司估值较为合理，故给予其“增持”的评级，建议持续关注公司锂电池产能释放的速度。

公司磷酸铁锂电池产线保持10%的产能利用率。公司年生产能力800万Ah的生产线自年初投产后，目前订单量已可保证约50%的利用率，产品主要为8-10Ah的电动自行车用锂电池，由10节电池组成的电池组售价在1200元左右，预计公司锂电池产品未来仍将以出口为主。

分析师指出，公司后续产能释放的速度依赖下游需求。公司规划共7条锂电池生产线，后续扩产将依赖于下游市场打开的速度。公司的原材料均依赖外购，其中正极材料和隔膜进口，负极材料和电解液由国内供应商供应。江苏力天公司(股权占比70%)将在保证产品销售的基础上逐渐做大、做深产业链，未来可能进一步向上游核心原材料方面拓展。

此外，公司纺织业务今年好转。棉纱业务今年盈利提升明显，公司棉花储备充足，原材料成本维持较低水平。公司27.5万纱锭目前保持每万锭每月30万元的净利润水平，合理估算年内可获利约8000万元，对应EPS为0.26元。中期来看棉花价格将维持高位运行，明后两年公司棉纱业务的毛利率将有所回落。