冀东水泥：公司业绩弹性较大 “推荐A”评级

公司目前估值水平为14倍，低于行业平均水平。基于公司高成长性、合理的估值水平以及业绩弹性大等优势，维持公司“推荐A”的投资评级，预计其2010-2012EPS分别为1.14元、1.59元、2.12元。

公司公布中期业绩预增公告，业绩增长的原因是：公司新建项目陆续投产，生产经营规模扩大；公司加强成本费用管控，努力节能降耗，纯低温余热发电项目上线运行，从而令成本费用率降低。

分析师指出，未来两年公司产能高速扩张，将保障公司的内生性增长。从冀东的生产线布局来看，公司在2009、2010年产能扩张迅速，2009年共有6条熟料生产线投产，熟料产能约1000万吨。未来两年将是公司产能的集中释放期，预计公司产销量仍将保持高速增长，复合增长率达到40%左右；而内生性快速增长将使得公司成为目前水泥股中成长性最高的公司之一。

公司主要的市场区域华北、东北、陕西中长期仍将维持景气。公司本部所在的华北地区目前价格保持稳中有升，毛利率水平也略高于去年同期水平；东北地区基本形成了冀东和亚泰双雄的格局，东北地区在上一轮水泥投资高峰期，投资增速低于其它地区，中长期景气仍然值得期待。陕西市场虽然景气较去年有所下滑，但公司对秦岭的整合有助于加强对该地区水泥价格的控制。