有色金属：股市上涨刺激基本金属全线反弹

投资要点：

股市上涨引发对经济的乐观情绪，当周基本金属全线反弹。因全球股市上涨触发对经济的信息改善，外加上美元疲软，当周LME基本金属全线反弹，截至7月9日，LME三月期铜、铝、铅、锌、锡和镍周涨幅分别为5.4%、3.5%、5.1%、7.0%、2.4%和3.4%。不过SHFE基本金属涨幅不如LME，仅期铜涨幅最大为2.7%。

国际金价继续盘整。当周金价窄幅盘整，截至周日，LME黄金现货收于1208.5美元/盎司，白银收于18.1美元/盎司。截至7月9日，全球黄金基金黄金持有量减少，其中SPDR Gold Shares黄金持有量继续减少只1314.515吨。

LME库存持续减少。LME金属总库存仍保持下降趋势，据了解，贸易商、厂商和消费商库存水平当月均出现下降，其中铜镍锡为过去几个月最大降幅。值得积极关注的是，当周SHFE铜库存出现下降，周降幅为5.7%。

6月份铜及未锻造铜材进口量为连续第4个下滑。尽管上周五，美国市场押注中国6月铜进口将上升，但是10日海关总署公布的数据显示，我国6月份铜及未锻造的铜材进口量为32.8万吨，均价为7370美元/吨，环比分别下降17%和4%。从进口量来看，已经为连续4个月下滑；从同比数据看，6月份铜进口量较去年同期降约27.7%，均价则上升了47%。我们注意到，从5月下旬以来，沪伦铜比值一直处于1.16以上，进口套利窗口大体放开，但铜进口却一直下滑。我们认为，因6月份开始进入传统的有色加工淡季，外加上近期房地产调控政策尚未清晰，导致了铜进口放缓。

中国计划统一稀土定价。《中国日报》上周报道称，中央政府计划每月公布稀土金属价格，以避免生产商的恶性竞争。统一稀土定价机制预计最早于本月实施，涉及江西、福建、广东、湖南及广西五省区。这五个省区将建立统一的运输和销售机制，且长远来看料将把稀土生产集中到3-5个大企业。但我们分析认为，报道内容很难实现，稀土产品南北有差异，且各提炼厂商生产品质不同，目前尚未有统一的标准，统一稀土定价条件不成熟，短期内难以实行。

我们的看法：尽管当周基本金属受股市上涨刺激而反弹，但我们注意到当周公布的经济数据并不是非常令人满意：美国服务业景气在6月呈现连续第六个月扩张，但增长步伐却创下2月以来新低；德国5月工业订单较上月下滑0.5%。这些都似乎显示经济复苏降温的迹象。

我们仍持谨慎观点，全球宏观经济的不确定未扫除，而基本金属继续上涨的动力不足。