有色金属：相关金属库存持续在历史高位运行

投资要点：

2010年上半年全球经济总体延续2009年的复苏态势，但对经济复苏的乐观预期也使得有色金属产量居高不下，全球有色金属供应过剩格局仍未有改观，相关金属库存持续在历史高位运行。

在国内外有关经济统计数据捷报频传，加上美国等主要国家的流动性仍保持宽松的背景下，1季度国内外有色金属价格延续09年的反弹势头。由于缺乏基本面的有力支持，最终，随着希腊债务危机的爆发和中国房地产调控的启动，国内外有色金属价格纷纷见顶回落。

随着有色金属价格进一步走高，1季度有色金属企业的营收和利润继续回升，行业盈利回归到正常水平，若下半年有色金属价格不出现深幅回落，则行业利润全年仍有望实现30%以上增长。

在全球经济二次探底风险渐增的形势下，国内外有色金属市场总体趋淡，我们预计随着国内外各项经济统计数据逐步转向利空，4季度有色金属价格将面临考验。由于市场不太可能重演类似08年那样大规模的去杠杆化和去库存化大潮，因此我们认为本轮有色金属价格低点可能较08年的低点会高出15%以上。

目前A股市场有色金属行业估值水平无论从相对A股市场其他行业，还是从A/H溢价的角度看仍明显偏高，加上有色金属价格走势中期向淡格局已成，由此我们仍维持行业“中性”的投资评级。个股方面，鉴于中长期增长前景较为明朗，我们继续给予新疆众和（600888）“买入”的投资评级。