辉立证券：铜价左右紫金业绩(图)

　　

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近日黄金价格显著回调，金矿股股价亦随之下跌。紫金矿业(02899)昨日收报5.51元，下跌0.07元，跌幅1.2%。对于紫金的股价表现，很多人都有同样的疑问：为甚么金价升时其股价不升或升幅少于其他金矿股，金价下跌时却跟随下跌？

紫金原以黄金开采、冶炼、加工、销售为主要业务，但近年积极发展其他矿产资源业务，黄金产品并不占到总销售收入的全部或大部分。以去年为例，集团总营业收入202亿元人民币，黄金业务占营业收入73%，其余收入来自铜矿业务(占10.8%)、铅锌矿业务(6.2%)、铁矿和白银业务(9.8%)。

上年度集团铜精矿平均销售单价为30,416元/吨，同比下跌了26%，令铜精矿毛利率下跌了3.24个百分点。其他产品如矿产阴极铜平均销售单价同比下降了22%，因此令毛利率同比下降7.66个百分点。所以，即使矿产金精矿的毛利率由08年的47.5%上升至53.2%，但整体毛利率为33.65%，同比下降了5.19个百分点。

反观招金矿业(01818)，去年营业额为27.9亿元人民币，金矿业务收入达到26.4亿元，占总收入94.6%，铜矿业务收入所占比例仅约5%，所以其股价表现更贴近黄金价格。总结而言，看紫金业绩，不能单看金价，还得看铜价。