张裕A(000869)公司长期价值增长无虞

张裕A（000869）近期股价一路上涨，与大盘走势形成鲜明反差，今日走势更是大起大落，早盘曾一度急涨5.33%，收盘时涨幅尽没微跌0.08%，全日换手率0.70%。公司的历史可以追溯到100多年前，文化底蕴深厚，品牌认同感较强，目前公司的产品包括葡萄酒系列、白兰地系列。分析师表示，葡萄酒行业目前在我国仍然属于朝阳行业，公司未来五年发展计划非常明确且实现概率较大。今日投资《在线分析师》显示：公司2010-2012年综合每股盈利预测分别为2.63元、3.32元和3.98元，对应的动态市盈率为31、25和21倍；当前共有24位分析师跟踪，12位给予“强力买入”评级，12位给予“买入”评级，综合评级系数1.50。

葡萄酒产量增速和宏观经济增速的相关度十分明显，随着今年GDP的走高，预计2010年行业销量增速将较09年有显著增长。公司2010年一季度实现营业收入15.85亿元，同比增长26.06%；实现核心税后营业利润3.76亿元，同比增长29.17%；实现归属于母公司的综合收益3.78亿元，同比增长26.68%，基本每股收益为0.72元。

酒庄酒发力，爱斐堡进入收获期。公司4个系列的酒庄酒产品在公司产品结构中占据中高端位置，占全部收入的25%以上。酒庄酒在2009年的增幅较大，使公司的葡萄酒产品综合毛利率达到74%。爱斐堡酒庄酒经过2年的品牌培育开始进入收获期，2009年销量为236吨，销售额1.15亿元，酒庄目前产能设计为1400吨。公司在爱斐堡酒庄周边租了600亩地，为日后进一步提高爱斐堡酒庄酒的生产加工能力提前布局。

渠道和原料优势进一步深化，延伸产业链。公司2010年固定资产支出50733万元，主要用于在原料基础较好的新疆、咸阳、烟台和北京等地进行高档酒庄新建与扩建、进口生产材料橡木桶及在全国54个重点城市购买营销公司办公用地等。宏源证券认为，各种征兆显示公司正处于发展上升期，长期价值值得看好。

安信证券认为，目前我国葡萄酒行业仍处于导入和培育期，市场的发展空间巨大。公司作为葡萄酒行业的龙头企业，正处于发展的黄金阶段。公司抓住当前行业发展的有利时机积极发展以酒庄酒为代表的高端产品，抢占我国优秀的葡萄生产资源，利用竞争对手当前因生产经营的种种问题发展缓慢的机会迅速扩大产能，同时在其深度分销的基础上进一步细分市场，分类营销，以保障消化扩大的产能。由于生产和建设周期以及市场培育等原因，效益的体现会在3年之后。维持增持- A的投资评级。

风险因素：（1）产品销售不如预期风险；（2）宏观经济下滑风险。