涂国彬：双底衰退何足惧哉

人人谈双底衰退，焦点落在经济数据，印证复苏减弱之说。说起来，这话题半点不新。去年年底至今，大家早已关注，刺激经济方案并无新猷，逐步退市的话，刚有起色的经济会否再步入衰退，例子多的是，例如减税优惠到期后不加码、买车买楼速度会否减慢等。

因此，有理由相信，投资者不必到今天才担心。大胆猜想，其实人人心知肚明，股价早已反映。事实上，对于近年大势，人人都应了然于胸。

2008年金融海啸，百年未必一遇。

2009年各国救市，货币政策极度宽松，力度之大，百年未必一遇，催生资产价格大升，幅度速度同样百年未必一遇，无论如何，已助不少人度过难关。

危机早浮现 震撼力递减

2010年对财金官员来说，难度也是百年未必一遇，进亦难时退亦难，再加码恐怕带来高通胀；太早退市，鸣金收兵可能令衰退重临。欧债危机后，浮现难题，赤字灭得了，经济救不了，表面上两害取其轻，实际上可能双输，两样都做不了。

然而，难归难，问题不是未浮现，相反，要浮的都浮了，只是具体方式不清楚而已。没法说得准哪时哪地出事，但总有某个经济出事，则可断言。既然早知，反应只会边际递减。例子是，年初至今，先有杜拜危机，后有希腊危机，蔓延至欧洲诸国，每次震撼力都在减弱中，反正早已预期。

生于忧患 死于安乐

双底衰退，大概属同类。别小觑投资者，去年年底至今，顶部一直向下移，反映大家明知央行不再大力注资，何必追涨？反过来说，又始终不敢真的收紧，资金多，何必杀跌？仅此走势，已见投资智慧。过去大半年众多危机下，高低位差距收窄，不是扩大。

当然，太易估中的市场可没有市场，人人押注同一处，赔率便得改变，走势也跟着变。如果人人担心双底衰退，反而是好事，因为现价势必值博。愈多人谈，愈易记起：升市生于忧患，死于安乐。（永丰金融集团研究部主管 涂国彬）