雷士照明飙逾9% 国元首予买进评级

雷士照明(02222-HK)现升9.05%至2.53港元。国元香港发表报告称，首次关注并给予买入评级，目标价2.86港元；据PE估值给予目标价2.86港元，相当于2010年20.4倍和2011年16.1倍PE，较现价有24.6%的上升空间。

报告指出，行业龙头，快速增长，上下游议价能力强。公司为国内照明企业的行业龙头（按收入），市场主要集中于商业照明领域，目前该市场处于高速增长当中，公司也处于高速增长中，由于规模优势，公司在上下游的议价能力较强，因此能很好地控制公司毛利率水平，同时，公司将加大家居照明、办公照明和政府工程项目的开拓力度，以便更加优化公司的市场结构。

销售网络畅通，渠道建设完善，销售模式竞争对手不可复制。公司有36个独立运营中心，2641家专卖店，其中一线城市覆盖比例是31：31，二线城市是275：310，三线城市是1246：1997，四线城市大约有5000个，目前公司战略是往纵深处发展，不断加大覆盖面，每年以开张几百家专卖店的规模进行销售渠道的扩张，强大的网络销售模式也是竞争对手不具备，并且不能够复制的。

自主品牌优势明显。2009年公司雷士品牌与非雷士品牌产品销售收入比为62.6%：37.4%，远远高于其在国内的竞争对手水平，其国内竞争对手现在主要以OEM为主，并在策略上逐步增加自主品牌比例，未来公司也将持续实行品牌战略。