国泰君安：华润创业收购股权可助力零售业务

华润创业 (00291 HK) 收购Pacific Coffee连锁店80%股权。可助力零售业务。

评级： 收 集

6-18m 目标价: HK$30.60

报告摘要

公司宣布以现金3.266亿港币从其士泛亚(00508HK)手中收购Pacific Coffee咖啡连锁店80%股权。其士泛亚将保留20%股权。Pacific Coffee目前运营着90家直营店和5家加盟店(83家在香港，5家在中国大陆，其余分布于新加坡、马来西亚及澳门)。根据其士泛亚截至2010年3月31日的年报，我们计算此次收购代价对应约1.13倍市净率、0.76倍市销率。但Pacific Coffee在上年度仍为亏损状态。

我们认为此次收购作价合理。而且公司旗下已有零售网点能与Pacific Coffee在网络拓展优化方面容易达成互惠共赢。公司可以借助旗下散布全国的2900个零售店铺加快Pacific Coffee开设新店，而加入高品质咖啡店也会加强公司旗下部分高档超市与大卖场对顾客的吸引力。但是，鉴于公司今年度逾20亿港币的预计年度核心净利润，此次收购对于公司短期盈利贡献有限。