水泥行业：水泥价格、煤价格均维持稳定

报告要点

水泥和煤炭价格均维持稳定，水泥煤炭价格差保持稳定

水泥价格维持稳定

本周全国水泥市场平均价格与上周相比维持稳定，仍然在358元/吨；同比略高于去年（354元/吨）。

中转地煤炭价格维持稳定

全国中转地煤价自上月7日以来连续5周继续保持稳定，本周价格仍然维持在755/吨。同比来看，煤价远高于去年同期约30%（565元/吨）。

水泥煤炭价格差环比维持稳定，高于去年同期

截至7月5日，全国水泥煤炭价格差为276元/吨，与上周持平，略高于去年同期水平（271元/吨）。

从各区域水泥煤炭价格差与上周相比的情况来看，各地区均维持稳定。

从与去年同期相比的情况来看，华北、东北、华东、中南均高于去年同期水平；西南、西北低于去年同期水平。

维持“中性”评级

上半年水泥行业景气仍处在高位，但是我们预期上市公司平均来看中报同比增速将低于1季报，主要基于两点：一是从我们检测的水泥煤炭价格差来看，今年上半年处在持续回落状态（去年上半年是持续上扬）；二是基数效应。从行业数据我们也可以看到10年1-2月份（近似可以看成1季度业绩）行业销售利润同比增速达到121%，而1-5月份（近似可以看成中报业绩）行业销售利润同比增速30%。而且1-5月份的毛利率（14.77%）已经低于去年同期水平（15.28%）。上半年水泥价格虽然仍处在相对高位，但是盈利增速和利润率均开始出现下滑。

目前，下游房地产调控进一步深入，房地产投资将成为影响下半年需求的最大不确定因素，无论是从供需还是基数效应来看，下半年盈利增速仍将保持下滑趋势，我们在中期策略报告中指出：下半年就是基本面兑现悲观预期的阶段，虽然前期PE估值已经提前预期，但是兑现过程基本面下滑程度存在不确定性，我们维持水泥行的“中性”评级。

在下半年水泥上市公司业绩增速面临下调风险的前提下，我们选股策略是挑选下半年基本面依然坚挺，业绩增速下滑风险小，甚至是超预期的公司。我们认为祁连山中报以及下半年业绩仍将保持快速增长，存在超预期可能，维持“推荐”评级。