广州万隆：A股市场走熊的负效应分析

核心提示：A股脱离经济数据和全球其它主要股票市场的走弱，实际上反应的是投资人对未来经济预期的一种相对悲观预期。值得注意的是，这种预期会逐步波及到实体经济环节，并最终对整个经济模式调整产生不可忽视的负面影响。

A股脱离经济数据和全球其它主要股票市场的走弱，实际上反应的是投资人对未来经济预期的一种相对悲观预期。值得注意的是，这种预期会逐步波及到实体经济环节，并最终对整个经济模式调整产生不可忽视的负面影响。

一、A股走熊反应的是预期

以沪综指为代表的A股市场上半年跌幅居全球主要股指首位。统计显示，沪综指从年初以来下跌26.82%；深成指下跌31.48%.与之相比，中小盘股较为抗跌，中小板综合指数跌幅仅为10.03%.从全球来看，截至6月29日，美国道琼斯指数、纳斯达克指数和标普500指数年初以来分别下跌了5.35%、5.90%和6.62%.但从全球主要指数的范围来看，A股的下跌可谓是风头强劲，跌幅仅次希腊股市位居全球老二。相比中国经济数据的强势来看，股票市场的相对表现可谓是反差极大，也正因此人民日报连续发文对A股市场走势进行反思。

排除制度性因素不谈，我们一直认为这种极大的反差实际上反应是市场预期而非实际情况的发展。今年A股市场一个很有意思的现象就是市场反应领先于政策调整，而政策调控又领先于市场走势。因此，市场预期引导市场走势的情况实际上已经展露无疑。

从这个角度来看，我们也就可以理解为什么A股下跌能够引领全球股市，并且和经济数据的走势成极为明显的落差。

二、金融市场悲观最终会强化实体行为

虽然虚拟经济体和实体经济存在很大的不同，但是我们认为A股市场的走弱最终会影响到实体经济环节。

从整体上来看，A股走弱确立的是整个市场对经济悲观预期的认同，这当然也就不可避免会冲击实体经济的参与者预期。因此，最终这种悲观预期的扩散会影响实体方面的投资和消费。从国外的历史经验来看，随着虚拟市场的规模逐步壮大，其对实体产业的反噬效果也就越明显。

三、流动性收缩的负面影响

具体来看，A股市场走熊的一个重要影响将是逐步冻结市场的流动性活跃度，当然这又进一步打压市场的走势。由于投资者预期转变，市场资金的风险厌恶情绪将逐次高涨，资金更愿意回流银行而回避投资，这种情绪逐步强化以后，又会由于情绪的影响逐步强化整个资金面的收缩。

而目前经济模式转型需要较好的资金面支撑，而由于地方财政受限，国企融资的需求也相对高涨（比如今年上半年共有177家公司进行IPO并上市，累计融资约2100亿元）。A股走熊导致融资受限，也会给未来的经济和财政带来不小的负担。