花旗：中国燃气收入增长低於同业 首予沽售

花旗发表报告，料中国燃气毛利率下降，收入增长低於同业，首予「沽售」评级，目标价3.5元，以反映3倍2010至2011年市帐率。

花旗指出，液化石油气市场价格竞争仍旧存在，预计中国燃气未来一年的毛利率会由今年上半年的24%下降至18至20%。同时，中国燃气的净负债比率148%，远高於同业的20至60%。由於市场上可收购项目逐渐减少，中国燃气收购费用增加且内部收益率降低；虽然天然气项目的增长可以加强现金流，但该产品发展仍受到多方面限制。

花旗认为，中国燃气股本回报率水平存在结构问题，因其液化石油气产品比重增加且负债率降低，股票目前交易价格反映3.7倍市帐率及24倍2010年市盈率；预期中国燃气收入增长将低於同业，并认为行业首选新奥燃气(02688-HK)及北京控股(00392-HK)。

因此，花旗预期中国燃气今明两年净利润为6.12亿及6.45亿元，每股收益为0.17元及0.18元，股本回报率为17.4%及16.4%。