A股6.29惯性下跌背后：对农行上市后走势存疑

A股惯性下跌背后

市场对农行上市后走势存有疑虑，导致6月29日的大幅下跌

文/《财经国家周刊》记者 曲瑞雪

近期以来，A股面对内外部纷繁复杂的多空因素，热点散乱，涨跌无端。6月29日，再次以百点长阴的形式跌至2500点以下，市场陷入迷茫混沌之中。

6月29日下午，华泰证券首席策略分析师陈慧琴、北京邦和财富研究所所长韩志国、英大证券研究所所长李大霄、上海富晶资产管理中心总经理王林，应《财经国家周刊》邀请，就当前市场热点问题，发表了看法。

《财经国家周刊》：6月29日，在农业银行发行价的靴子落地后，市场以一种极端的方式进行反应。那么，对当天市场的大跌如何看待？

韩志国：农行的询价区在2.52~2.68元之间，相应的PB为1.68~1.79倍，低于工行（1.95倍）、建行（1.91倍），高于中行（1.65倍）。对于一个没有合理、有效的商业模式与盈利模式的银行来说，这样的价格并不低，所以农行的破发只是时间问题，市场担心，所以出现了下跌。

陈慧琴：农行2.2元/股以下的价格是安全的，询价区间还是高了，市场对农行上市后走势存有疑虑，导致6月29日的大幅下跌。

《财经国家周刊》：面对股市内外多空因素的此消彼长，对中国股市下阶段走势的基本观点是什么？判断依据又是什么？

李大霄：对下阶段的A股运行趋势总体上比较乐观，判断依据首先是中国的经济环境不至于让股市走熊。至于宏观经济结构调整，是一个此消彼长的过程，并不是整体下滑。现在看还是趋好的，上市公司的基本面也还是良性的，全年20%以上的增长可以保证。

从政策支持看，虽然政策强烈做多的迹象还没有出现，但保险资金提高投资比例，社保基金也表示要扩大份额，这些表态都是正面的。

王林：这一轮股市下跌主要是楼市调控政策触发的，目前看房地产价格已经在下调了，接下来市场会有所企稳。

对2011年的行情，我认为应该不会很乐观，走熊的概率会大一些。毕竟，我们能看到是国际和国内经济都在调整之中。而中国新的经济增长点还在酝酿，即使有100%、200%的增长，但总量很有限，没有形成规模，无法带动整个经济体。

更重要的是，到2011年，中国整个金融结构失衡的风险可能要暴露出来。在这种情况下，直接融资真的要开始担当大任的话，新股发行制度的彻底的市场化改革可能会推出来，那么股票供给会大规模地扩大，以前靠管制供给和垄断来维持的高价就很难站得住。

韩志国：我的基本判断是，中国股市已经进入一轮长期熊市。市场会有反弹，但反转根本就不可能出现。

我认为市场反转的出现或者说牛市的形成，必须同时具备五个方面的条件：第一是周边市场比较平稳，没有大的危机发生与演化，经济前景比较确定；二是经济发展比较顺畅，没有大的结构性矛盾与总量矛盾，发展预期比较乐观；三是市场资金比较充裕，没有明显的通胀或通缩，货币政策适度偏松；四是市场调整比较到位，内在矛盾得到解决或缓解，运行空间大幅打开；五是公司业绩显著提升，新的增长点层出不穷，市场出现轮动的板块效应。

但这五个方面的条件现在不但不具备，而且恰恰相反，在这五个方面中，负面的因素都远远大于正面因素，利空的传导都远远大于利好的效应。

《财经国家周刊》：作为国有商业银行上市的收官之战，农行上市被认为具有重大市场影响，不少市场人士甚至认为农行IPO对后市走势将带来决定性的影响。怎么看待农行上市的市场影响？

韩志国：可以说，近期整个市场只有一个中心，那就是农行上市。市场的波动与博弈在很大程度上都是围绕着农行上市而展开的。在我看来，农行上市的意义已经远远超过了一家企业的IPO本身。

如果农行的发行价格低于2元，那将有利于市场稳定；如果农行的发行价格高于3元甚至达到3.5元以上，那就是市场的重大利空，农行发行价的跌破与整个市场的破位就只是时间问题。

陈慧琴：农行的市场影响要依定价高低来具体分析：如果定价不算太高，农行上市平稳，那市场应该就不会再破2481点位，而是要展开中期反弹；如果农行开得过高，出现高开低走，就可能要引领市场再“摔”一次，出现破位。

即使这种情况出现，也应该是近期最后一次洗盘，三季度有趋势性反弹机会。目前来看，农行询价区间在2.52元至2.68元之间，仍高于市场的预期，所以当日市场就有了激烈反应。