野村：三网融合有利电信商 维持买入中电信(图)

据港媒报道，内地公布三网融合试点方案，市场关注电信网、广电网及互联网的企业会如何互动。野村证券认为，融合对最大固网商中电信（728）的固网业务，不会构成实际威胁，而电信商在网络上仍具优势。

根据最初公布，未来三年电信网及广电网获准双向开放，互相进入。

该行指出，多年来的投资，令三家电信商目前的网络覆盖及质素，都较有线电视公司的好，有理由预期电信商的位置更为有利。

广电网过去十年投资不足

报告解释，内地广电网运营商目前仍十分「分割」，亦未达到像中电信及联通（762）的地区性规模；固网商投入庞大资本性开支发展，但广电网方面却嫌投资不足。

广电网在过去十年可说欠缺投资，目前大部分有线电视的网络及用户家中的机顶盒，野村估计都不支持宽带传输，故要与电信商争一日长短，广电网营运商首要是将现有网络升级至光纤覆盖，并要更换机顶盒，而这对相关的设备供货商有利。

不过，电信及媒体内容由不同监管机关来分管，令各方利益难以平衡。有别于少数已发展国家，在中国，监管机构（工信部及广电总局）至今仍未有合并迹象，各有各管。野村认为，直至合并出现为止，三网融合过程中仍难适当地分摊利益。

据报，三网融合试点首批接获二十多个申请，而最终的「10+2」名单，包括哈尔滨、武汉、杭州、南京、深圳、青岛、厦门、大连、绵阳及湖南长沙的湘潭城市群；同时北京、上海两个直辖市也榜上有名。

而在国务院公布名单后，相关工作便可实时启动，但一般相信，广电网营运商单方面期望能尽快进入电信网、互联网等基础领域，而电信商因有既有优势，对IPTV等融合业务，反应料会较为冷淡。

料3G网络今年完成组建

野村认为，3G网络的组建有机会在今年内完成，3G手机的供应在内地也会有改善，相信三家电信商都会推出不同策略，逐步把2G客户迁移到3G。

以中电信为例，该行认为，CDMA客户净增长较快，反映有力抢占市场份额；移动业务未计利息、税项、折旧及摊销前（EBITDA）收支平衡需时可望缩短，而固网收入稳定，都对该股有刺激作用，故维持「买入」评级，目标价四元七角。