梁丽珊：7月料升多跌少 胆大心细波段操作(图)

上周美股连跌第7天，录得自08年最长跌市，全星期跌幅超过4%。这一轮跌市的行情中，主题只有一个，并非为欧债危机，亦非来自美国金融体系改革等问题，而是市场忧虑全球经济增长有机会放缓，特别是中国作为新兴市场的龙头，高增长动力或出现拐点。

的而且确，环球包括中美欧洲等地最新公布的采购经理指数都反映，经济复苏的步伐有放慢的迹象，股市实时出现调整以反映企业盈利增长同时放缓的影响。

多位国际著名分析家，如商品大王罗杰斯、债券大王格罗斯等，都争相发表看淡经济的看法，双底衰退再次高唱入云。特别是旗下管理超过14亿美元的著名基金Traxis Partners创办人巴顿碧斯，公开表示自己已身体力行沽掉了一半仓位套现避险。他个人虽不认为市况会急转直下，但为安全起见，还是减少市场风险为妙。他补充，若美国出现双底衰退，市况仍有10至15%的下跌空间。

读者看到这里，心中不禁干急，连专业投资者都增加现金水平，是否都应为自己的仓位作相应调整部署？

明星基金经理亦看不透市况

投资市场最忌是人云亦云，不妨先为巴顿碧斯翻一翻旧账。才只不过是一周的时间，他由极牛的观点，急转为熊气冲天。早于3月开始，他已在市场发表非常看好的看法，指出这个反弹浪是史无前例强劲，即使至上周接受访问时仍坚持会趁低吸纳，短短一星期改观，市场对他的看法议论纷纷。

不单是如巴顿碧斯的专业投资者表现进退失据，5月份整体美国对冲基金甚至录得2.6%负回报，是金融海啸以来跌幅最大。即使当年雷曼兄弟倒闭，对冲基金表现才不过是3%负回报。自今年4月跌市以来，对冲基金赎回金额已超过35亿美元。由此可见，不论是专业投资者、对冲基金、甚至散户投资者，对未能掌握第二季市况表现，先行增持现金观望，难怪上月无论交投量，或是资金流向都明显减少。

归根究底，是由于市场不明朗的因素太多，加上来自各国就规管金融业运作的力度加大，进一步打击市场投资信心，近日资金流入美日国债避险，美国10年期国债跌穿3厘水平，日债更不足1厘。较令投资者大惑不解的是，当资金以美债避险的同时，美元汇价下跌，上周兑欧元急挫1.3%，金价却不升反跌。

不过，新兴市场的公司债反应却异常理想，录得过去10年以来最快增长。据统计，第二季平均新兴市场的公司债孳息率为6.36%，下跌0.24个点子，平均政府债券的孳息率为6.38%。汇丰(005)发次级债便是最佳例子，反应热烈甚至要加码，规模增至近300亿元，足以反映市场信心根本未有太大改变。从此角度出发，避险意欲暂只限于欧美市场，对正在高增长的新兴市场，资金整体流入的大趋势未改。

无减新兴市场投资意欲

本周一为美国假期，金融市场休市，数据面有包括ISM非制造业指数、欧元区公布第一季经调整后经济增长，欧洲及英伦银行开会议息。本地则有农业银行截止招股申请。

回顾过去恒指10年走势，总共有6年的7月份，市况都有不错的升幅，过去5年的7月份升幅介乎2.8%至11.9%。世界杯及农行上市后中美两地业绩高峰期展开，资金或重新入市部署。投资者可别忘了上半年港股整体下跌近8%，A股更跌27%之多，今年余下的时间不多，基金再不出动买货，本年便较难有好表现。

策略上，虽然中线仍看好，但短期少不免会出现如上周五A股「过山车式」的波动，投资者宜增加操作的灵活度，紧贴市况以窝轮及牛熊证作部署。技术上，大市已出现较严重的超卖情况，暂于19,800点找到不俗支持，反弹留意20,300点至20,500点阻力。

个股留意汇丰、中人寿

个股方面，不妨多留意与农行上市相关的中资金融类股份表现，特别是有大量A股投资的保险股如中人寿(2628)，受惠A股反弹及人民币升值，双重利好有机会跑赢大市。走势上，股价上周四及周五两度下试34元获较大支持。短线若股价能突破横行区33.7至34.7元水平，则有机会再试10天线约35.3元目标。投资者可以贴价低引伸波幅认购证，待升穿34.7元破位追入搏短线技术反弹。

此外，西班牙国债拍卖反应较预期佳，欧元重上1.25美元水平之上，带动英镑兑美元亦见1.519水平，汇丰有望摆脱弱势，带动大市向上。走势上，上周71元有较大支持，反弹目标可定于75元50天线水平，投资者可考虑以贴价证作抄底部署，选择行使价于73元水平的认购证，杠杆水平高近4倍。

梁丽珊

苏格兰皇家银行股票衍生工具及私人投资产品部董事