上海证券：关注转型非典型性机会 抓三大主线

主要观点：

上半年的A股市场，一半是海水一半是火焰。上证综指表现远弱于中小板指，大盘股风格远弱于小盘股风格。全球表现来看，深成指和上证综指媲美希腊、西班牙。

A股市场的分化格局源于中国经济的转型逻辑。以成熟经济体的股市结构来看，我国的转型路途遥远。

收入分配制度改革对企业盈余起负面作用，收入的增加和财富的折让导致社会总财富损减，短期对资本是大利空。进入年度中期，各项宏观指标已明显回落或初步趋向预期目标，急风骤雨式的退出政策将放缓，未来货币紧缩的边际效应将缩减，明年一季度GDP增速预期将出现低点，四季度末可望迎来货币政策转向的时点。财政政策着力“调结构”，呈结构性积极态势。

市场整体估值处历史较低水平，整体估值已经比较合理。行业之间估值分化，热门行业的高估值面临高增长幻觉及业绩不及预期的风险。创业板市销率简单平均14.7 倍，整体性估值风险较大。

一定区间内的蛰伏成为指数在转型期内的主要运行形态，市场总体的系统性机会不大，更多表现为场内短线资金追逐短中期主题或题材的非典型性机会。从技术位来看，自然解除120周线的反压需25周左右，和最迟四季度末货币政策松动吻合。

配置主线方面，一是传统行业估值处于历史较低水平，一旦有催化因素将面临较好的估值修复机会，如金融、钢铁、地产、采掘、建材、化工等。

二是自下而上，挖掘新能源、新材料、生物医药和信息网络等新兴产业中具有领先技术、持续增长和业绩释放潜力的公司，市场风险释放后中期布局。

三是商业零售、食品饮料、旅游、餐饮酒店、航空高铁、传媒、品牌服装、医药等大类消费服务行业，是未来扩大内需、推进城镇化、收入分配改革等政策的重大受益者，存在行业性机会。四是区域经济和产业振兴规划等主题交易性的机会。

组合个股：招商银行、中国北车、国电南自、张裕A、友阿股份、东百集团、中国中期、西部材料、彩虹股份、太极股份。