威尔鑫周评：回顾本周金价大幅调整的三大理由

威尔鑫首席分析师 杨易君

国际现货金价以1254.3美元开盘，最高上试1262.3美元，最低下探1196.1美元，截至周五午盘时分报收1205.8美元，较上个交易周大幅下跌49.6美元，跌幅3.95％，周K线呈现一根大幅下跌的长阴线。

尽管我们此前三周从基本面与技术面中示意到金价存在进一步上行的难度，但在6月26日专业版关于未来一周金价的展望中，从获得的最新主力资金动向来看，我们确定了这种判断。当期专业版评论以《当心中长期牛市下的结构性深幅调整》标题从基本面、技术面、主力资金动向，全方位阐述了短期金价可能迎来大幅调整的极大可能。并认为本周金价至少应该收跌至1220美元下方，阶段性金价至少下穿1200美元，并建议所有客户周一在1261美元略上多转空，本周目标预期仅在周四金价的大幅下跌中即告实现。目前再让我们从基本面、技术面及资金动向进行全方位回顾与展望，使我们进一步明晰短期金价大幅下跌的必然性。

首先从基本面来看，欧洲主权债务危机促使的风险厌恶是近几个月提振金价与美元共同走强的重要因素。我们认为主权债务危机的题材应该进一步贯穿年内。但是，并不表明该题材对黄金与美元的提振是流畅而连续的。就近几周，特别6月25的盘口显示，金价与美元在近3周趋势上呈现反向波动，6月25日金价更是在23点45分后与基本金属、原油、其它如白银等贵金属形成跳涨（金价的跳涨不甚明显），这说明近期支撑金价走强的已不再是单纯风险厌恶情绪下的避险，更像是对商品市场的风险偏好使然。如果这确实是驱动近几周金价继续振荡走强的理由，那么我认为这或许不具持续性。还记得笔者近期提起黄金牛市支撑常有两条腿：一是黄金投资与投机需求的支撑腿，二是黄金实物消费需求的支撑腿。近几个月金价振荡上行再创新高的牛市，无疑只有第一条腿。在消费淡季中，第二条腿不会为黄金牛市贡献多大力量。故近期只有一条腿支撑的黄金牛市显得格外振荡。结合近三周基本面与市场表现综合分析，如果我们发现当这条唯一的支撑腿都不愿发力继续支撑金价上行时，金价局部调整风险无疑大增。即牛市双腿都软弱无力时，牛市怎能得到流畅延续！我想该基本面认识应该得到投资人的基本肯定。

技术面上。首先从时间周期上看，本周是金价见底1044.2美元后回升的第21周，为神秘的时间窗口，我们需要密切留意本周金价阶段性见顶的可能。09年金价从7月8日见底904.7美元的年末牛市行情，也刚好历经21周见顶1226.65美元。故我们需要密切重视该时间窗口金价见顶的极大可能。而在以往年份，金价中期牛市往往都难以持续21周，多在19周左右即见重要阶段性顶部。此外，7月又是一个月线图中更大的时间窗口，10年7月为08年10月金价见底681.45美元后中长期上行的第21个月，也是一个神秘的时间之窗。而周线与月线时间之窗交汇的风险时点刚好是本周四、五，故周四金价迎来超预期大幅下跌不足为奇。

技术指标上，我们在本周金价大幅下跌前的日评中有过分析，尽管近几周金价呈现振荡上行，但诸多日线技术指标却呈现顶背离走势，尤以KDJ指标在金价的振荡上行中振荡走低最明显。此外，MACD、RSI，以及部分时段的CR能量指标都呈现顶背离走势，这是金价趋升乏力的明显特征，故必须留意金价可能迎来的大幅调整。

再如金价日K线图示：

当金价创出1265.1美元的历史新高后不应再度大幅回落，这使得此前的上升三角形整理面临极大失败的可能。而6月26日，当我们进一步梳理市场资金动向后，认为三角形整理失败的可能极大，故在周一逢高全面多翻空。从目前最新K线形态来看，30日均线支撑，以及近3个月金价形成的上行趋势线H1，都被强力击穿，这示意我们对短期市场不宜乐观。

资金动向上，这是我们坚定看空本周金价最重要的理由。尽管黄金ETF在6月金价的振荡上行中继续加仓，但幅度已明显温和，其明显加仓主要在4、5月。从上周基金在期金市场中的表现来看，再度出现较明显的多空分歧，基金呈现多空双向加仓局面，其操作较为类似5月14日前的一周。但上周空头增仓没有5月14日前的一周明显。此外，商业机构再次明显加大套期保值操作，也非常类似5月14前的一周多交易，但上周商业机构加大套期保值操作的意愿更强。上周无论商业机构总持仓，还是整个期金总持仓，都在分歧逐渐加大的过程中创出历史新高。故上周整个市场的资金动向是一个市场矛盾越来越强的资金分布格局，故笔者认为应该当心本周见顶的极大可能。

但即便金市发生重大的结构性调整，我们认为这个过程结束后金价将会走得更有力，更高。关于调整目标，从基金的持仓成本，中期技术面能够很好把握这个阶段性底部区间，应该在1200美元下方。我们1261美元的空头并不打算急于兑现获利，但必须保持兑现空头获利的高度关注，毕竟在中期趋势没有明显恶化情况下，作空不宜过贪。