第一上海：中国自动化未来不乏新增长点(图)

中国自动化（0569，买入）：铁路信号业务是增长引擎，未来不乏新的增长点，目标价为6.15港元，重申买入评级。

铁路信号业务未来至少年增长30％：得益于中国铁路及城轨的建设，公司旗下的北京交大微联在铁路及城市轨道交通的信号系统业务继续保持快速的增长势头。目前铁路信号业务在手订单超过7亿元，预计未来几年将持续保持30％左右的快速增长。铁路业务是最近几年业务增长的引擎。

石化业务稳定，龙头地位稳固：公司目前持续获得中国石化、中国石油、中海油及Petrobras等大型项目，并将业务从传统的炼油及化肥行业扩展至煤化工、油气及冶金等自动控制领域，凭借公司在细分行业的垄断地位，该部分业务将保持稳定增长。

新的增长点涌现：

公司公告与宁夏银星能源（000862.CH）成立合资公司，注册资本为3.2亿元，中国自动化以8000万元货币出资，占25%股份。合资公司主要从事调节阀业务，与中国自动化现有的安全及关键系统同属于工业自动化仪表类。该业务2-3年内有望成为公司新的利润增长点。

公司与ABB（中国）合营成立ABB微联，注册资本为6百万美元，各占50％股份。ABB微联从事的业务主要有牵引变流器、辅助变流器及其零部件，牵引电动机及其零部件，主要针对是的铁路及城市轨道的移动设备的牵引系统。短期来讲，我们认为其品牌提升的意义大于实质的利润贡献。

设备贸易：公司的设备贸易近年来发展快速，并在设备贸易中逐渐积累经验，设备贸易的规模和毛利率都高于预期。

目标价为6.15港元，重申买入评级：预计10年和11年的EPS为0.26元和0.33元人民币。我们给予其目标价为6.15港元，相当于2011年16.3倍的P/E，相比目前5.07港元的股价，具有21.3％的上涨空间。