司马敬：创维数码赚大钱 上升空间大

　　美股道指隔晚再跌近百点退至9,774，令周四亚太股市持续调整，尤以日、台、印尼、印度跌逾1%跌幅较大，美经济数据失利令投资者对经济复苏有疑虑。内地股市未止跌再泻1%，港股则适逢七一回归假期休市，由于外围市况未稳，今天港股复市难免再考验二万点大关，但19,800/20,000承接力强，遇跌市仍是吸纳优质股机会。

　　受惠家电下乡及以旧换新等政策，创维数码(0751)截至10年3月底止全年纯利冲破历史性的10亿元关口，高达12.51亿元，激增172%，属市场预期上限。每股盈利0.5232元，末期息增14%至8仙。期内收入升48.5%至227.7亿元，毛利率增1.2个百分点至21.4%。期内实现彩电销售量900万台。董事局预计2011年度整体彩电销量目标950万台，中国及海外市场销量目标分别为750万及200万台，预期的增幅回复单位数至5.55%。

　　以刚公布每股盈利0.5232元计，现价PE为9.95倍，与业绩公布前的往绩PE25.8倍已大幅回落，反映创维现价上升空间仍大。即使以董事局预期今年度整体彩电销量目标950万台只增加5.55%计，以盈利逾13亿元的电视高科技股，以极保守PE可见13倍计，创维股价可见6.8元，即比现价有3成上升空间，按上年度合共派息0.16元计，目标价6.8元的息率为2.3厘。倘以现价5.21元的息率则有3.07厘，故股价前景在业绩对办下的吸引力大为提升。讲开又讲，业绩增长虽有惊喜，但末期派息8仙刚与中期息8仙相若，未较中期息有较大增幅，有悖于传统做法，则令中长线投资的基金及实力大户失望，这也可解释业绩公布前的股价只有温和升幅。当然，追求股价升幅才是投资者的主要目标，年赚逾13亿元的创维保守估值应有13-15倍PE水平，股价上升潜质足以掩盖派息率「普普通通」的缺点。

　　创维末期派息保守以预留更多资金，估计受数码电视行业正适逢大力发展3D电视等新领域高科技投入有关，对公司盈利前景属正面。

　　火凤凰重生创造神话

　　创维在去年12月初股价直逼10元(高见9.99元)大关之际，突然宣布与韩国LG电子集团旗下的LG Display及广州凯得成立合营公司「乐金显示(中国)」，从事生产TFT-LCD材料及其他电子配件等业务，总投资40亿美元，注册资本13.34亿美元，创维占10%，即1.334亿美元。令创维股价飞驰途中犹如突然负加重磅，令升速由放慢到后来随大市调整而倒车，现价较去年底高价大幅回落47%，市值也由逾200亿元大降至131亿元。过去个别工业股心红而大举投资上游领域，投产后遇上环球产能过剩及价格急跌而遭遇滑铁卢，尚幸这次投资上游业务只占10%，有利确保优质产品优先供应及配合研发新产品的话语权。

　　创维由中期盈利飙升5.3倍至5.73亿元，末期的全年业绩更进一步攀至逾12亿元，创下工业股的神话，而对创维本身自2000年科网潮大滑坡、前主席兼大股东黄云生身陷囹圄，公司几乎倒闭，到09年7月黄老板恢复自由身，事隔一年，公司已火凤凰重生，市值已大增至131亿元，黄老板仍然是大股东，创下业界的最大神话。

　　创维是如何创出超卓佳绩呢？套用主席兼CEO张学斌的语言：「08年发生的全球金融危机带来了挑战和机遇。集团看准弯路超车的机遇，进取地抓住市场上的弯路并转化成集团自家的康庄大道，保证集团持续健康发展和稳定业绩回报，也能使业绩大大跨越了集团的整体年度目标。」内地家电下乡及旧换新等政策，再加上高清电视的兴起，成就了创维的神话故事。张学斌表明传统彩管升级到平板彩电，是创维黄金十年的一大机遇，如何分享这个大饼，张学斌定下「集团与国家目标一致的长远目标，继续配合国家持续推进国内城市及农村消费补贴和行业管制政策的稳定经济增长。」

　　昨日国美(0493)与海尔(1169)签署三年500亿元销售规模的战略合作协议，海尔假前逆市急升8.5%可谓真相大白。从国美思路，创维作为主要平板电视供应商，与大型零售网络商大有合作空间。