家纺行业：系统型品牌定位满足不同消费需求

投资要点

系统型品牌定位满足不同消费者需求。三家公司的主品牌都定位于中高端，产品设计风格鲜明。从品牌体系来看，我们更推崇罗莱的品牌管理理念。通过代理不同档次和风格的国外品牌，实现产品差异化及个性化，能够最大程度地覆盖各类消费群体，使品牌体系更加完善和持久。同样，面对极具发展潜力的网购市场，罗莱也走在其竞争对手的前面。

不断巩固强势区域，着力发展弱势区域。目前三家公司都没有形成全国范围的优势，只是在各自区域拥有强势地位。从强弱势区域的销售增速来看，三强排位依次为罗莱、富安娜、梦洁。待新建产能达产后，相信竞争态势会更为激烈。

渠道为王已成为行业不争的事实。对三家公司就渠道成长性、贡献度以及盈利水平这三方面进行深入比较分析，认为三家公司未来三年对直营和加盟渠道的拓展计划十分类似，总的来说，渠道为王是公司未来发展的重中之重。

研发能力各有特色。三家企业的研发能力在业内都处在第一集团，自身产品差异化优势明显。借鉴国外知名家纺企业，如意大利Zucchi，在做大最强后与高端服装品牌合作的经验，我们认为国内家纺企业在产品设计上还有很多蓝海去探索。

维持家纺板块的“买入”评级。短期来看，梦洁家纺因其产能在三家公司中最先得到释放，前期订货会表现超预期加上目前估值最低，我们给予其“买入”评级。罗莱家纺和富安娜目前股价已部分反映未来的成长性，我们给予其“增持”评级。中长期来看，我们非常看好三家公司的发展前景。

风险提示。住宅销量大幅下滑；渠道拓展低于预期；原材料价格大幅上涨；产品设计无法准确把握消费者不断变化的消费习惯；估值偏高。