广州万隆：从央票发行看政策方向

核心提示：本周央票发行一改前几周缩量的情况创出新高，这可能说明管理层仍然强调对资金面的适度控制，这也和调结构的方向和力度是一致的。对于市场而言，这对供求关系也确实有一定影响。

本周央票发行一改前几周缩量的情况创出新高，这可能说明管理层仍然强调对资金面的适度控制，这也和调结构的方向和力度是一致的。对于市场而言，这对供求关系也确实有一定影响。

一、本周央票发行放量

本周一年央行票据发行量猛增至550亿元，为上周的11倍。央行将在公开市场发行550亿元一年央票。而在此前两周，由于短期资金面紧张，一年央票发行量持续维持在50亿元的地量水平。从另外一个角度来看，我们认为这可能意味着央行的微调开始从相对宽松进入相对紧张的阶段，央票发行的力度有可能会重返高峰期。

实际上，在此之前央行高层刚刚发表货币政策保持灵活度的讲话，其实质上即可理解为防止经济紧缩而适度宽松，也可理解为为防止通涨而适度收紧。而本周央行放大央票发行量，可以说是做了最好的注解。

当然这也可以说明目前的市场资金面有所宽松，央行开始适度收缩从而防止资金过宽。但无论如何从倾向上来看，管理层的意图都应是尽量回收资金从而控制住通涨蔓延的势头。

二、政策调控的压力加大

实际上，以上央行的微调是在中央调结构政策方向日益明确的背景下出现的。

从前一阶段来看，淘汰落后产能支持新兴产业发展，加速汇改推动产业结构调整等等，都明显显露出管理层坚定不移的调控思路。在此背景下央行加大资金的回收力度，也是题中应有之意，即适度的收缩资金面以控制传统产能的扩张，同时防范资金面过度宽松背景下资产价格膨胀的后果。

历来央行的货币政策动向，也必然是伴随着管理层的思路调整而来的。

三、市场供求关系影响

从阶段性来看，这对市场供求关系有一定影响，资金更少而筹码供应更多。

从供给角度来讲，由于新基金发行量有限，散户参与热情逐步受到遏制，市场的资金供给明显收缩。从资金需求角度来看，由于限售股解禁的压力仍然存在，而新股发行也维持一个较高的水平，尤其是本月将是农行发行募资时间，因此资金需求是没有明显放松的。

而此时央行加大资金回收力度，至少会使货币市场利率水平保持在一个较高的位置上，甚至可能进一步上浮。如此一来，也就不可避免的冲击了股市的资金供给，尤其是对目前游移不定的市场预期，是较大的短期冲击和影响的。