皮海洲：国际板最该调整的是IPO制度

在上周末举办的陆家嘴金融论坛上，国际板话题再次受到市场关注。上海市金融服务办公室主任方星海在“陆家嘴金融论坛”举行的新闻发布会上表示，证监会、上证所正在着手为国际板推出调整相关规则，不排除包括上市规则、信息披露规则、交易规则等都将有所调整。

由于在国际板上市的公司很多都是外国企业，因此，为满足国际板推出的需要，修改有关的法律法规是必要的。比如，根据《公司法》的规定，公司是指依照本法在中国境内设立的有限责任公司和股份有限公司，如果不对此进行修改，那么国外公司在A股上市就存在障碍。

让笔者感到意外的是方星海主任就此作出的解释。方星海认为，证监会、上交所之所以要对国际板的相关规则作出调整，原因在于现有股票市场规则制定相当严格，如果不作变动，不利于吸引国际公司上市。

方星海的这样说法令人匪夷所思。作为一个国家的证券市场，主要是为了满足本国公司融资的需要。正因如此，对于国外公司的上市，往往都是从严把关，以限制国外公司的上市。如日本股市截止去年底共有2500多家上市公司，而国外公司却只有十几家。作为我国企业来说，上市融资的愿望都很迫切，很多企业为了上市不得不排起长队，等待着上市的机会。可以说，目前我国股市根本就满足不了国内企业融资的需求。在这种情况下，我国股市更应该采取日本的做法，对外企上市从严把关，而不是给予外国企业以超国民待遇。难道中国的钱真的太多了，硬要白送给外国企业吗？

笔者也是赞成对国际板相关规则进行调整的。不过，这种调整不应是降低门槛、放宽要求，而是对目前A股市场所暴露出问题的修改完善。正因如此，国际板首先应该调整的就是IPO制度。因为自从去年6月A股实行新股定价进一步市场化改革以来，新股发行就变成了高价、高市盈率、高超募的“三高”发行，成为发行人赤裸裸的“圈钱”行为。如果将这种IPO制度照搬到国际板，那么，国际板也就变成了国外公司的提款机。所以，首先对IPO制度进行调整，这有利于消除国人对国际板推出的疑虑，为国际板的最终推出创造条件。

而要对IPO制度进行调整，关键就是在新股发行定价问题上抛弃目前国内股市的“三高”发行，新股发行定价与国际市场相接轨。一是参考这些股票在国外市场的发行价格；二是参考这些股票在国外市场的市场价格，综合考虑当前价格、半年或一年平均价格；三是把新股发行的市盈率控制在10倍或15倍以内。