涂国彬：油金背驰若不再 随机市况更难炒

《股金丰采》上周二（22日）在本栏提到一些关于油价和金价背驰的想法，有读者想多谈一点，今天（29日）多作一点补充。

欧债危机最烈时，资金避险是主题

正如大家见到，欧债危机由4月至6月初，愈演愈烈，当时资金的流向非常清楚，就是把欧洲相关的抛掉，当地财赤如斯严重，欧债当然要跌，欧元亦自然跟随大跌，然后资金流进美债和黄金，货币方面则以美元╱日圆和瑞士法郎较为受惠，而这个资金流动过程中，牵连而下跌的是股市和油价，作为指标的VIX则上升，资金以避险作主题。

不过，上述情况到了6月初开始有所改变，匈牙利出事的新闻加上美股大跌3％的走势，是当时的转折点，因为自那天以后，即使有下跌，跌幅也不如投资者所预期那么大。正如笔者在本栏提到，应升不升，应跌不跌，显示短期转势。如果是转势，则上述的资金流动方向得刚好正反掉转，对不对？

油金背驰为人识，新动态又再出现

事实上，大家观察到的，正是如此。欧元由低位回稳和金价在高位受阻回落，是最明显和最两极的象征。同时间，股市由大跌变成小跌，小跌变成小涨，甚至港股更出现早前单日大升几百点。油价回升，VIX下跌，亦是很好的改变，资金以由避免改为逐险，买回一点风险资产作主题。

上述这些，没有甚么难度，换言之，之前升的会变跌，跌的会变升，就是这样简单，没有复杂理论的。笔者也是这样想的。不过，也正是在这样的背景下，笔者观察到有点奇怪现象。说是奇怪，也不是很奇怪，如果放在欧债危机4月后白热代这段日子之前，大家甚至觉得是理所当然的。说的是油价和金价的关系。

这样说吧，以往，大家倾向把油和金两只商品一起看，只要美元有下跌，则油价和金价虽不一定亦步亦趋，但大体上应是正相关，油升金升，油跌金跌，不一定天天如是，但大方向上是这样子。

然而，欧债危机开始为人所知所熟以后，大家又习惯了新的动态，就是油跌金升，油升金跌，两者不同步之余，甚至是相反方向的。当然，现在大家都明白个中道理，就是说，危机当前，投资者认为资金仍充裕，只有实物商品可信有保值之用，而连央行也信的只有黄金，毕竟会在外汇储备上增添比例的，只有黄金，而不是其他商品，包括石油；更何况，危机时，投资者担心经济复苏放慢，油价就成为炒作需求增长减少的一个工具。故此，油金反方，得到解释。

或呈随机走势，小心减少注码

这一点理顺了之后，又要面对新的动态了。在6月初以后，大家可以观察到，虽然有一两个星期油升金跌，但为时不久，到了目前6月尾，已是油价和金价又变得多数同步升跌了。这次，大家又需要怎样理解呢？这个问题，正是笔者作出猜想的起点。

笔者估计，如果这状况持续，而且不单油金如此，连带观察到其他市场的资产价格亦如是，既非4月至6月初的主流趋势，亦非6月初开始时的主流趋势，而是互有升跌，没有秩序，类乎随机或依靠当期消息主导的话，则投资者得小心，这种情况既可能赚大钱，也可能蚀大本，因为随机的本质，就是说没有一个趋势可言，胜负机会均等。如果投资者是不倾向冒险的话，便得相应小心，因为近乎掷毫的结果，谁也没有把握，下注时要减少注码。

《永丰金融集团研究部主管涂国彬》