涂国彬：下试百天线 齐合天地估值低可认购(图)

大市分析

预测：下试百天线支持

支持：20500点

阻力：21000点

港股20500至21000点区间整固之势未变，周一（28日）受制250天线，但守稳100天线，估计后市大势向上，受惠农行招股活动，有望重上21000点，惟美股在高位有阻力，投资者开始留意经济数据会否反映复苏力度欠奉，港股周二（29日）期指结算日料下试百天线约20616点附近的支持。

股份点评：齐合天地 (976)

建议：认购，首天沽出

公司2008年受到金融危机的影响而在期内录得存货拨备3.09亿元及亏损2亿元，而有关拨备已于 2009年回拨，若撇除有关因素，公司由2007至2009年业绩仍录得稳定增长，为减少日后原材料价格波动影响，公司现已实行对冲政策，防范日后原材料价格大幅波动。

另外，公司计划上市后的5年内，扩充年加工产能至100万吨，预期今年底于宁波初步增加12万吨，即由目前的8万吨扩充至20万吨，未完成的扩充产能，将于未来4年分摊至内地其他地区。该公司预期将投资约1.06亿元于扩充加工产能及新设加工厂，而是次集资所得款项净额约12.5%(约8,000万)，用于与上述相关的扩充产能计划，惟未能满足上述1.06亿元的资金需求，因此将来可能有其他融资安排。

是次公司招股集资额逾7.83亿元，其中有50%的资金会于9个月期间用作购买额外原材料，基于以50%上市所得的资金购买原材料并不常见，管理层则表示公司没有经营活动现金流及手头现金不足的问题，只是业务上经常需要大量现金采购原材料，因此实属正常。

齐合天地作为中国主要的混合废金属回收商，进口原料需具有国家批文，行业门坎不低，加上其预测市盈率只有10倍左右，估值便宜，故我们建议投资者可小注认购该股，在上市首日获利后卖出。

《永丰金融集团研究部主管涂国彬》

（笔者并无持有上述任何股份权益）