时富金融：银基集团追寻多元化经营(图)

银基集团（00886.HK）获新产品经销权，追寻多元化经营。

截至2010年3月31日止的财政年度，集團录得营业收入13.19亿港元，同比增长5.3%；全年整体毛利为6.23亿港元，毛利率为47.2%；由于该财政年度集团为开拓新市场而策略性地大量增加管理资源及资金投入，普通权益持有人应占利润同比降低4.6%至3.96亿港元；每股盈利为0.332港元。随着经销产品的多元化，我们相信集团能凭借其成熟的销售渠道在未来几年取得较好的业绩，给予12个月目标价4.00港元。

获得新产品独家经销权。2010年3月，集团先后取得“泸州老窖国窖1573系列43度白酒”和“五粮液酱香型白酒永福酱酒”分别为期10年和15年的独家经销权。五粮液的永福酱酒年产量为2.7万千升，银基集团与其达成协议2010年度最少销售合同为500千升；集团与泸州老窖就国窖1573系列43度白酒协议的销售目标为250千升到800千升。此两项新产品的经销权将为集团2010年以及未来几年带来较高的业绩增长。

寻求产品多元化。除以酒类销售为主外，集团也向东南亚市场代理出口香烟，其香烟收入约占总收入的4%，集团计划在未来的经营中引入更多新香烟品牌以优化旗下的香烟产品组合。同时，集团正与一个凉茶老字号洽谈合作，打算进军凉茶市场进一步拓展非酒类市场。

兴建形象连锁店。为了提升集团品牌形象，在原有的销售网络基础之上，集团在2010年财政年度下半年开始于中国构建可覆盖大部分第一至第三线之主要城市的形象连锁店网络。针对不断增长的高端企业和团体客户市场，集团计划继续投入资源构建更多的“品汇一号”形象店，预计2010年9月底前再建30多间形象店。另外，集团正同时开发网上销售平台，发展酒类产品电子商贸。

资金丰足。经过2009年4月完成IPO后，集团的现金流大增，截至2010年3月31日，现金结余约为9.78亿港元，同比增长10倍左右；流动资产净值约为14.16亿港元，同比增长5倍左右。符合2009年发行股份时招股书所载明的募集资金用途，集团拥有大量资金来应付拓展业务的未来营运资金需求。

首予买入評級，目標價4.00港元。银基集团（00886.HK）目前收市价为3.32港元，两款新产品的经销权将为集团带来可观的业绩增长，结合近年的经营情况，我们保守估计集团2011-2012会计年度将取得每股收益分别为0.45港元和0.58港元。给予12个月目标价4.00港元，相对于2011年会计年度8.8倍预期市盈率。