美洲基金是这样看待大基金的投资策略

Morningstar晨星（中国）研究中心 梁锐汉

长期以来，晨星多位分析师一直关注美洲基金的大规模基金策略——其单只基金的规模高达数百亿甚至上千亿美元，此前由美洲基金母公司——资本研究管理公司（Capital Research and Management）进行了一次内部调查，调查对象包括组合投资经理和研究员，该调查显示，即使在美洲基金内部，单只基金规模也是一个非常有争议的话题。

2009年，美洲基金曾经卷入是否收费过度的诉讼，被告是作为美洲基金的投资顾问的资本研究管理公司，在2009年12月28日，资本研究管理公司赢得了联邦地方法院的有利判决，法院认为没有足够的证据显示资本研究管理公司收取过度的费用。

在诉讼中，原告引用资本研究管理公司此前的内部调查来作为证据，并指出该公司的组合投资经理也担忧资产规模过大。资本研究管理公司的管理人员提姆·阿莫（Tim Armour）在庭上作证表示，该调查发出100份，大约回收70到80份，其中三分之一的受访者对基金的规模和资金研究管理公司管理的资金量表示担忧。在和晨星最近的一次沟通中，阿莫透露对公司资产规模担忧的研究员大多数任职时间不长。

部分关键的“供词”

美洲AMCAP基金的组合投资经理巴里·克洛斯怀特（Barry Crosthwaite）在调查中表示“基金资产规模如此之大，使得中小盘股票的投资策略执行更加困难”。

另一位美洲基金的组合投资经理戴尔·哈维（Dale Harvey）评论说公司应该“关闭所有的基金，而不仅仅是关闭那些规模最大和增长最快的基金，因为那样就等于把压力推向其他美洲基金。保持所有基金的关闭直到我们从200亿美元的管理规模压力中释放出来。”哈维作为基金经理团队的一员参与管理了美洲投资公司基金（Investment Company of America）、美洲互惠基金（American Mutual）、美洲华盛顿互惠基金（Washington Mutual）和美洲小盘股世界基金（SmallCapWorld）。

处于十字路口的美洲基金

为了说清楚事情的前因后果，有必要了解美洲基金此前调查的背景。

2005年初，美洲基金获得创纪录的资金流入，在2004年度资金净流入高达860亿美元。面对如此疯狂的资金流入，也就不难理解为什么部分基金经理在操作上感到吃力。

对美洲基金而言，由于规模庞大，对于像美洲成长基金和美洲互惠基金的前25大重仓股来说，按照平时交易量计算，需要4天才能清空一只重仓股，如果一只个股交易量只能占总交易量的10％，那就需要40个交易日。资产规模对投资操作造成的挑战由此可见冰山一角。

对比1995年的资产规模，让我们再次回顾美洲基金管理规模扩张的模式：首先，美洲基金的多元投资人制度，旗下的基金都由风格迥异的基金经理独立管理一部分资产，该策略使得美洲基金可以通过增加基金经理来应对规模的扩张；第二，美洲基金的母公司资本集团为不同领域的资产管理设立防火墙，并依据组合投资经理和研究员的反馈来完善投资流程，资本集团中负责机构资产管理业务的旗手Capital Guardian公司，就是1990年从资本研究公司剥离出来的，而在调查后不久，资本研究也被拆分为两个主体资本世界投资人（Capital World Investors）和资本研究环球投资人（Capital Research Global Investors）。目前美洲基金旗下基金由拆分后的两个主体共同担任投资顾问，并且投资流程也是相互独立的。

美洲基金的多元投资人制度在整个业界也是很特别的，此外富达是把机构业务和零售业务分割开来，而先锋则是把基金交给不同的投资顾问管理。

美洲基金的管理绩效

面对外界对规模的质疑，业绩将是美洲基金最有力的反击证据。在2005年调查到目前，美洲基金旗下绝大部分的股票基金在这近5年都战胜同类平均，只有美洲新世界基金是个例外。值得注意，美洲新世界基金在成熟市场的高仓位是其落后同类风险更高基金的原因之一，后者更积极在新兴市场投资，新世界基金也战胜与其策略更相似的业绩基准。

5只拥有33年业绩记录的美洲基金业绩不俗，他们的长期年化回报率都超越先锋500指数基金（跟踪标普500指数）1到2.6个百分点不等，考虑到长达33年的投资周期，这是一个非常乐观的超额收益。

在33年业绩记录中，这5只基金在滑动的8年回报（取季度数据点）中战胜先锋500指数基金的比例为64％，单独来看，美洲投资公司基金战胜的比例为最高74％，美洲互惠基金最低为52％。