金德发展：公司在向品牌玉米油企业过渡期(图)

公司重组为玉米油公司，按目前重组进程，正常进度是到今年10、11月重组完成。2010年和2011年是公司自有品牌上量的关键年份。公司的目标是自有品牌销量从去年的1.8万吨，增长到2010-2012年的4万吨、7万吨和10万吨。随着自有品牌销量的增长是公司营销费用的增长，这块投入将由2009年的2000万增长到今年的5000万到1个亿。因此，公司对2010的业绩承诺是0.65元。但若按照同类型的港股中国玉米油的利润率、2010年的量，公司能实现每股收益0.9-1元。

公司正由一个从事玉米油生产的制造业公司向品牌玉米油企业过渡期，2010-2011年是公司品牌产品销量提升的实质性阶段。公司承诺的2010-2012年每股收益是重组摊薄后0.65元、0.76元和0.86元，不足部分将由现金补足，我们给予的同期盈利预测是0.69元、0.85元和1.08元。核心在于今年的自有品牌能否充分上量并实现目标，市场在这两年更计较收入的增长，而非利润的增长。给予“买入”评级。潜在风险：一是自有品牌能否上量；二是重组能否今年完成。