何车：PB低至0.49倍 瑞安建业等反弹(图)

˙瑞安建业（00983.HK）本月初出售部分瑞安房产（00272.HK），套现10.8亿港元，对财政大有帮助。

˙2010年盈利预测7.50亿港元，往绩PE 4.6倍，预期5.9倍。

˙今年以来，股价下跌26%，6月底博有Window dressing；股价以4月初12.34港元水平作目标。

瑞安建业市值仅43.8亿港元，只及姐妹公司瑞安房产（00272.HK）180.8亿港元的24%；主席罗康瑞持37.31%，Penta投资持 21.72%，Penta Master基金持9.53%，瑞银持7.23%，街货有数得计。6月底若然搞Window dressing，货疏好办事。

■ 瑞安建业本月初宣布出售部分瑞安房产予罗旭瑞的私人公司“瑞安集团”，已告落实。

瑞安建业出售瑞安房产3.186亿股（占发行股数6.31%）予瑞安集团，每股3.4088港元。交易完成后，瑞安集团与瑞安建业合共持有瑞安房产不变，仍为50.06%，其中瑞安建业的持有量为2.36%（1.189亿股）。

此项交易对瑞安建业的好处是，套回现金10.80亿港元，相等于每股瑞安建业套现2.21港元（股价8.97的25%），对加强财政状况有帮助。此外，公司公布会有3.74亿港元盈利，在2010年损益帐中确认。

■ 09年，瑞安建业营业额63.97亿港元，微跌4%。纯利8.07亿港元，上升44%；EPS1.96港元，增12%。

瑞安建业去年收购一家联营公司中华汇房产街外余股，作价远低于对方NAV，折让6.48亿港元列作盈利。

进军烂尾楼市场见成效

瑞安建业原以建筑为主业，05年进军内地地产市场，业务包括收购烂尾楼，已见成绩，另外又与法国着名水泥商拉法基合作，成立拉法基瑞安水泥，09年应占盈利2.65亿港元，大增99%。

■ 2010年，瑞安建业再无一次过巨利来自收购联营公司折让，但前述瑞安房产有3.74亿港元盈利入帐，而应占中华汇房产权益由42.88%增至100%带来贡献上升，水泥业务估计续佳，整体业绩估计不致严重倒退。2010年盈利预测7.50亿港元，跌7%；EPS1.53港元，跌22%。现价8.97港元，往绩 PE 4.6倍，预期5.9倍。

姊妹公司瑞房地产2010年盈利预测倒退幅较大，现价3.60港元，往绩PE 5.7倍，预期12.7倍，瑞安房产吸引得多。

■ 09年底，瑞安建业每股帐面NAV18.45港元，PB0.49倍，较瑞安房产的0.73倍，折让33%。

■ 09年底，瑞安建业手上现金18.44亿港元，银行借贷66.4亿港元，净借贷47.96亿港元，净借贷比率53%，较08年底的85%大有改善。早前出售6.31%瑞安房产后，财政状况进一步改善。

● 今年以来，瑞安建业股价下跌26%，较瑞安房产跌幅22%为大。瑞安建业较瑞安房产吸引，料将跑赢瑞安房产，目标价12.34港元（4月初水位）。

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同场加映︰投机买中科 当作炒窝轮

中国科技（00985.HK）4日下来，股价由0.475港元泻至0.183港元，大跌61%。如此走势，似曾相识。部分董事相同的国际资源（01051.HK），去年6 月29日收市价1.58港元，6月30日泻至0.54港元，单日蒸发66%，又是大倍数大折让配股惹祸。国际资源以每股0.35港元配售新股。6月30日获配售股份者开始偷步套现。

中国科技早前配售234亿股新股，相等于现有股数（32.30亿股）的7.24倍，发行股数膨胀至266.3亿股，新股今日发出。前日大量成交（38.88亿股易手，相等于配股前股数的1.2倍），部分获配新股者偷步获微利离场。

郑裕彤暂蚀1.33亿港元

获配新股者总共大掷银弹46.8亿港元，最大股东是郑裕彤，认购78亿股，“夹钱”15.6亿港元，占扩大股本29.3%，暂蚀1.33亿港元。

其次“重庆李嘉诚”张松桥，认购58.5亿股，“夹钱”11.76亿港元，占扩大股本22%，暂蚀1亿港元。

刘銮雄以6.04亿港元认购30.22亿股，暂蚀略逾半亿港元。

中国科技波动极速，现价低于配售价，获配股的巨富可能不习惯输钱。在低于配售价水平投机上车，当作炒窝轮。股价重见配售价以上，机会存在。

国际资源1年前配股后，最低价0.37港元，从未低过配售价（0.35港元），最高0.71港元，高于配售价103%；昨日收0.445港元，仍高于配售价20%。