交银国际：中国鞋业品牌建立提升附加值

行业评级：同步

出口竞争力优势仍存，产业升级势在必行。中国的丰富的原料皮资源、完善的产业链、巨大的加工能力，健全的销售和市场网络，政治社会稳定，等等有助于产业持续发展的综合优势是其它国家和地区在短时间内难以取代的。但不可否认，随着劳动成本上升，加上人民币升值预期，中国的竞争优势确实在逐步减弱。出口量大但附加值低，是我国鞋类出口行业的最大弱点。调整产业结构，提升产品附加值，把业务重点从生产加工为主导转移至品牌价值的提升为主导的经营策略有助于中国鞋企的长远竞争力。

出口需求逐渐恢复，但长期增长放缓。美国经济体现良好态势，居民购买力开始恢复，有助于推动行业出口，行业出口企业一季度订单旺盛的趋势有望延续，但欧元区经济前景为最大的不确定因素，对出口市场的复苏带来一定风险。我们预测下半年鞋类产品对欧盟出口增速将放缓至5－10％。

内需市场前景广阔，消费升级推动零售增长。居民收入持续提高及消费结构升级将带动服饰鞋类零售增长。中低端产品将受益于三四线城市消费的快速增长，而高端产品将受益于中产阶层群体的壮大。随着品牌意识的深入，具品牌优势的公司将领先市场，建立与市场梯次相对应的品牌将成为企业获得长远竞争力的重要因素。

行业投资策略：行业上游制造加工企业以量大价低的旧模式经营策略不再适合企业的长远发展，加强研发创新能力，提升产品附加值及品牌价值才是突围路径。同时，背靠拥有十三亿人口的极具潜力的内销市场，积极打造与市场需求梯次相对应的强势品牌，建立完善的零售网络，将是打入行业下游的开路石。

行业评级“同步”，具高附加值及强势品牌公司推荐：上游企业九兴控股，企业根基稳固，具技术及品牌优势，属高附加值企业，内地高端零售业务前景广阔，借市场回调机会长线买入；下游企业达芙妮在三四线城市及农村低端市场极具潜力，品牌运作成熟，市场占有率高，相对同业未来增长较高但现时估值较低，提示关注，未评级。