山推股份：经营形势喜人 维持“推荐”评级

山推股份（000680）主要从事推土机、推耙机、挖掘机、铲运机及矿山机械的开发、制造、销售；主机附属装置、农机具、工矿配件的销售；矿山机械修理。公司是推土机行业的领头羊，拥有国家级企业技术研发中心。公司出口已经连续多年居国内同业榜首，占我国推土机出口总量的80%以上。今日投资《在线分析师》显示：公司2010-2012年综合每股盈利预测值分别为0.82、0.98和1.14元，对应动态市盈率为15倍、12倍和11倍；当前共有11位分析师跟踪，其中建议强力买入、买入和观望的分别为3、8和0人，综合评级系数1.73。

山推股份2010年1季度实现营业收入2,955百万元，同比增长86.41%；归属母公司的净利润215百万元，同比增长144.91%，EPS为0.28元，好于国金证券预期。

公司1季度的营业收入创出新高，比此前08年2季度创下的纪录还要高出47.29%。这既与公司1季度的推土机销量超过2,200多台，同比增长接近100%有关，也受益于小松的挖掘机销量大增导致公司代销收入快速增长，估计约占1季度收入的1/3。但主营业务的毛利率仍处于历史低位，1季度的毛利率仅为13.90%，大幅低于去年4季度的16.13%，显示盈利能力仍有待提高。

经营费用控制良好，财务支出增加：公司1季度的销售费用率和管理费用率分别为3.11%和3.03%，比去年1季度和4季度均有所下降，显示费用控制良好。由于长期借款的增加和募集资金存款的减少，公司的财务费用增加较快，但其金额较小（1千多万）对公司业绩影响并不明显。

1季度公司投资收益为5931万元，同比增长60.42%，主要由小松山推贡献，小松中国1季度累计销售6901台，同比增长76.81%，预计全年增长在35%-40%之间，兴业证券预计小松山推全年贡献投资收益2.34亿元，整体投资收益为2.56亿元。

公司预计2010年上半年累计净利润为4.039亿元-5.049亿元，同比增长100%-150%，对应EPS为0.54-0.68元，达到去年全年业绩水平，兴业证券上调公司10-12年EPS为0.95元、1.29元和1.58元，对应PE为14倍，PB为2.55倍，维持“推荐”评级。

风险因素：原材料价格波动和宏观调控。