中金：适度参与因事件驱动而带来交易性机会

较长时间的低位盘整后，投资者对未来市场走势出现分歧，中期来看，我们仍建议投资者持谨慎的态度。短期内，我们的策略仍将是在维持低仓位的前提下，适度参与因事件驱动而带来的交易性机会。

自股指创出阶段新低以来，大盘已有超过1个月的低位盘整，市场上对于股指后续走势亦出现分歧，而中期来看，我们仍然持更为谨慎的态度，理由包括几个方面：

（1）虽然领先指标显示经济已出现下滑的苗头，但同步指标如投资和出口等数据，仍处于高位。当前股指已一定程度隐含了经济下行的风险，特别是一些周期性板块的估值水平也确实回到历史低位。我们认为虽然股市会提前于经济周期得以反映，但并不会精准的反映经济周期变化程度，从而在未来经济真正出现下滑，企业盈利如期出现下降之时，投资者的悲观预期难言不会较目前状况有进一步的恶化，因此我们不能断言当前的股指已经“足够悲观”的反映了投资者的预期；

（2）支持当前股指出现反转的理由还包括政策的转向，这一点我们认为短期内还是难以看到。目前欧洲部分国家已开始采取缩减财政赤字的措施来解决主权债务危机，采取这种措施将会对欧洲经济复苏进程产生不利的影响，进而对我国出口造成冲击。但即便在这种情况下，财政部和国家税务总局仍明确表示从7月15日开始，取消包括部分钢材、化工产品、有色金属建材等产品的出口退税。这一方面说明了政府仍在继续对此前经济刺激计划的退出进程，另一方面也部分反映政府对于经济结构转型的继续推进；

（3）经济结构转型，收入分配制度改革等有利于中国经济更加平稳持续的发展，但这必然是一个长期的过程，而从历史上看，这一话题也更容易在熊市周期中被提及。对于股市而言，我们认为一方面改革和转型对整体经济的影响也仍然是长期，并不能成为中短期内股指反弹的理由；另一方面，即便相关的行业或公司因政策利好或乐观的预期，短期股价有可能得到较为充分的反应，但由于此类行业或公司在整个指数中的权重占比仍然很小，从而对股指上行的推动作用亦将很小。