国泰君安：市场较理性 已重新回到基本面(图)

美股小結

市场综述

西班牙、希腊国债利差上升，市场普遍下挫。美股开市靠稳，5 月新屋销售下挫32.7%，创历史新低，道指下挫66 点，其后在底部窄幅徘徊。午后，FOMC 会后申明表示利率维持不变，但是指出欧洲债务危机拖累美国经济增长。商品市场价格下挫，最新5 年期国债利率上升，认购比率低于过去10 年平均。道指全日波幅141 点、收升，其它2 大指数收跌。

欧洲方面，希腊和西班牙国债价格下跌，与德国国债利差上升，显示市场认为经济复苏减慢，最新希腊国债息差升至772 基点，西班牙国债息差升至189 基点。而近来一直指出将会出现二次衰退的Soros，表示目前欧洲银行的问题没有彻底解决，因为其资产价格没有按照市价折算，他认为目前的危机更像是银行业危机，下月欧洲公布银行压力测试后，知晓结果，他预期25 家测试银行的问题比中小银行好。另外，英国央行BOE 货币政策会议记录显示，早前大部分MPC 成员认为维持利率不变，仅Andrew 以通胀压力为理由建议加息25 基点，为2 年来首次分歧意见。

FOMC 表示，欧洲信贷危机以来，金融状况对于经济增长的支撑性已经有所下降。最近几个月以来，银行贷款活动一直都在继续下滑。虽然经济复苏的步伐很可能在一段时间内表现一般，但能源和其它商品价格有所下滑，通胀在可控范围，预期资源利用率将在物价稳定的环境下逐步恢复较高水平。显然，Fed 言论主要暗示，欧洲债务危机将损害美国经济。

受消息影响，最新380 亿美元的5 年期国债利率1.995%高于市场预期1.961%，而认购比率低于过去10 年的平均值，仅为2.58 倍。

税务优惠期后，最新5 月新屋销售急挫32.7%，反映市场认为需要政府的刺激政策。不过，建材相关股份先跌后回升，结束过去多日跌幅，其中 KB Home 上升4.4%，PulteGroup 上升2.1%，D.R. Horton 上升2.45%。金融股方面，富国和巴克莱调低高盛和摩根士丹利的盈利预测，高盛升0.2%，摩根士丹利跌 0.6%。其它金融股也走势分化，JP 摩根大通升1.5%，花旗集团跌1.3%，美国运通升0.55%。商品市场方面，期铜、期油价格分别下挫1.6%和1.9%，相关各股被拖低，Chevron 下跌2.35%，埃克森美孚跌1.4%。

科技股方面，Adobe Systems 表示本季度营业额9.5-10 亿美元，不过预期未来盈利增长差市场平均预期。瑞士信贷随即下调公司目标价，从43 美元下调至39 美元，公司股价下挫7.3%。其它科技股个别发展，微软跌 1.75%，Google 下跌 0.9%，苹果跌 1.05%，雅虎升0.9%，IBM 上升0.6%。另外，GM 表示计划出售财政部持有的20%股份，将联邦政府变成少数股东，公司开启IPO 上市计划。

今日3 大指数走势不一。其中，道指收报10,298.44 点，升4.92 点，升幅0.05%；纳指收报2,254.23 点，跌7.57 点，跌幅0.33%；标普500 指数收报1,092.04 点，跌3.27 点，跌幅0.30%。

近期焦点：周四：5 月份耐用品订单，6 月份肯萨斯制造业数据；周五：一季度GDP 终值，6 月份密西根大学消费者信心指数终值。

公布资料一览

5月份，商务部公布，新屋销售较上月急跌32.7%，以年率计为30 万间，差过市场预期的41 万间，而4 月份的数据就由50.4 万间，向下修订至44.6 万间。

上星期，按揭贷款银行协会公布，按揭贷款申请由六个星期高位回落，按揭申请指数下跌5.9%，其中，转按指数下跌7.3%，购买指数下跌1.2%。

行业和个股动向

周三，Nike 最新4 季度盈利增长53%至5.219 亿美元，每股盈利1.06 美元，与市场预期平均1.06 相符，盈利增长主要因上期的重组开支拖低基数。分板块看，公司仅日本地区销售额下降，其它所有地区销售额均出现增长，新兴市场增长达双位数增长。公司表示未来交货订单额上升7%至88 亿美元，扣除汇率波动，增长可达10%。公司股价微升。

今日预测

23 日港股如预期在高位整固。恒指20,689 至20,867，对比我们预测20,700 至21,100，最后收升0.18%或37.5 点于20,857，在250 天线20,802 之上。国指11,902 至12,032，对比预测12,000 至12,200，但最后收跌0.34%或41 点于12,020，正在250 天线12,076之下。成交减至565 亿。期指高水。

昨天A 股下跌，前晚美股亦跌，恒指仍能收升，显示确有资金正逢低慢慢入贷。个别优质股份亦是如此。但国指收跌，反映A 股连续疲弱影响。

市场应该已正在较理性地重新回到基本面。当然前景相当不明，所以分歧亦大。加上市场计算机“高频交易＂等股市新生态，大市和个股波幅很大。

值得注意的是，人民币汇改，全球结算开放，传言“小QFII＂推出，对港股都是利好 ── 除了人民币升值预期，新关注点是国内会逐步推出变相“类直通车＂？总之，今后海外资金进入A 股、国内资金流出至港股、美股是大势所趋。这个可能应该也是港股近日较强的主因之一。

另外，昨晚美股道指微升，但标普微跌。新发展是美联储会议后指出市场已知趋势：美反弹力度有所放缓；但美联储加息时间亦可能推迟。还有美新屋销售不好。

本周末G20 峰会，市场对美欧之间的分歧如何发展关注。美想继续刺激措施，但欧盟、特别是占29%欧盟的德国考虑开始收紧。

我们连续第3 天维持恒指20,700 至21,000 预测，但下调国指波幅下限，预期国指11,900至12,200。如果市场认为“类直通车＂不久会开始，那末年底前港股升幅会大于现在很多人预期。

6月23日港股收市小结

总结：恒指低开100点，收升38点或0.18%，报20,857点，波幅 20,689 – 20,867。成565.00(前一交易日成交610.59) 亿港元，恒指占38%、国指占22%。金融分类指数升66点，收31,601点；地产分类指数跌137点，收 26,580 点；公用分类指数升305点， 报 40,805 点；工商业分类指数升29点， 报11,238 点。6月恒指期指收报 20,935点，高水78点，成交76,668 张。国指低开121点，收跌41点或0.34%，报12,020点，波幅 11,902–12,032，成交123.91 (前一交易日成交147.06) 亿港元； 6月H股期指报12,071 点，高水51点，成交38,005 张。