康芝药业：具有第三终端先发优势 买入评级(图)

分析师发表研究报告指出，公司是国内为数不多的儿童用药专业研发、生产和销售公司，主导产品尼美舒利在全国同类产品中销量第一，公司将充分享受市场扩容，预计后续新品将成为公司新的业绩增长点。分析师预计公司2010-2012年每股收益分别为1.50元、2.05元和2.72元，故给予公司2010年45.78倍PE，对应合理股价为68.55元；考虑到超募资金收购并购的预期，给予其“买入”的评级。

公司具有第三终端先发优势。据悉，第三终端覆盖的儿童数量远大于第一和第二终端，孕育着巨大的市场。儿童患病多为发热、咳嗽和腹泻等常见病，因而在农村城镇化进程中，城市社区医疗机构承担了大部分儿童病患的医疗职责。公司是最早发现第三终端市场商机并主动介入的企业之一，其渠道下沉至第三终端，并推行“专业化合作代理模式”。

公司主导产品瑞芝清的稳步增长为其业绩提供支撑。近年来，我国儿童解热镇痛类药品市场年均增速约12.85%，尼美舒利在此类产品中销量第一。而公司是国内最大的尼美舒利制剂生产厂家，公司主导产品瑞芝清2009年销售收入占公司同期总收入的80.77%。随着细分市场的逐年扩大，瑞芝清将充分享受市场扩容。

此外，一旦目前公司较为丰富的产品储备上市，公司将可以借助其品牌利用相同的渠道进行销售，从而进一步增强竞争力；预期氨金黄敏颗粒、鞣酸蛋白酵母散等新品种将成为公司新的业绩增长点。