场内基金普遍抗跌 传统封基跌幅最小

上周沪深两市基金呈现普遍下跌行情。根据银河证券研究所基金研究中心的统计，上周，上证基金指数报收4046.82点，周跌幅为1.11%。深证基金指数报收4559.88点，周跌幅为1.29%。从跌幅来看，基金整体跌幅明显小于同期市场跌幅，体现了良好的抗跌性。

场内基金普遍抗跌 传统封基跌幅最小

银河证券基金研究中心 李薇

从全周交易来看，场内基金中上涨基金数量为5只，下跌基金数量为82只，平均跌幅为1.82%。

传统封闭式基金最抗跌

创新分级基金银华稳进和银华锐进的上市，使得场内基金交易总数提高到89只。

目前场内分级基金数量不断增加，风险与收益配比差异也更加细化，更易符合投资者个性化的需求。

从创新上市基金、传统封闭式基金、LOF基金、ETF基金四个分类基金来看，传统封闭式基金跌幅最小，周平均价格跌1.03个百分点。创新上市基金上涨基金数量最多，周上涨基金数量达到3只。预期未明的环境下市场持续下跌，投资者谨慎情绪推高了低风险基金品种的市场需求。银华稳进、长盛同庆A、富国天丰、估值优先等低风险创新基金具有固定收益特征，基金价格也更为稳定。而LOF基金则成为场内基金下跌的重灾区，周平均价格跌幅达到了2.43个百分点，下跌幅度最大。下跌基金数量也最多，周下跌基金数量达到39只。

从场内基金平均跌幅来看，市场整体性下跌是最为重要的原因，场内基金独特的特征则构成了抗跌的重要价值基础。

折价率的存在仍然是封闭式基金整体性优势的重要基础。从相对跌幅差异来看，传统封闭式基金的高安全边际仍然是市场追捧的热点，26只封闭式基金周交易价格整体平均跌幅最小。但从品种上来看，基金兴和、基金兴华上周价格分别上涨了0.54%和0.09%，而折价率则继续出现了相对更为显著的缩窄。这两只基金的相对强劲价格表现，反映了市场对于认可度较高的管理人所给予的溢价。

此外，更为细分的市场定位有助于提升创新基金工具性功能的适用性。14只创新基金上周价格平均跌幅为1.53%，相对跌幅也较小。场内创新基金对投资者的细分也有助于提升整体价格表现。在下跌的环境中，避险需求推动了低风险级别的市场需求，提升了其价格趋势。而净值的下跌却也加大了杠杆级别的内在杠杆比率，从而价格的表现将较净值更为稳定。

风格或转向大盘蓝筹

从市场风格上来看，上周市场的风向再次转向了大盘蓝筹股。从ETF表现来看，华宝兴业上证180价值ETF、工银瑞信央企50ETF、博时上证超大盘ETF、交银上证治理180ETF、华夏上证50ETF上周跌幅明显较小，这也在一定程度上淡化了弱态市场环境中个股普遍下跌的范围与幅度。

短期内，市场弱态恐难改变，风险控制仍然至关重要。

在震荡的市场环境中，场内基金提供了适用性更强的交投方式，有利于投资者提高组合内基金的流动性，降低持基风险。

对于基金投资者而言，根据自身风险承受能力及投资组合需求构建投资组合仍然是核心的思路。场内分级产品不断丰富，提供了更多的特质性选择。而传统封闭式基金适中的风险收益匹配属性，具有更强的适用性，对于长期基金投资者而言仍然是较佳的高安全边际品种。

在基金投资品种的选择上，投资者可以重点关注业绩上升迅速的中小基金管理公司以及具有品牌优势的大型基金公司旗下强势场内基金品种。

同庆B：

折价扩大引发行情

海通证券研究所 单开佳

□海通证券研究所 单开佳

近期，同庆B的二级市场表现好于其他杠杆型基金，6月第二周上涨2.63%，在老的杠杆基金中涨幅排名第一，同庆B的良好表现主要与其前期折价迅速拉大，而业绩在股票型基金中处于中上水平有关。

长盛同庆成立于2009年5月，上市以后一直处于折价状态，且折价率拉大后呈逐渐缩小趋势，之前长盛同庆B的折价率较高可能与其业绩平平有关。而在今年5月上旬折价达到较低的水平，前期过高的折价率以及同庆B基金的业绩提升是其二级市场表现明显好转的主要原因。5月中下旬以及6月上旬，由于市场处于底部盘整，政策预期较为不确定，以及折价率处于较低的水平，因此作为高风险的投资品种同庆B基金二级市场表现欠佳，折价逐步扩大。

从业绩来看，长盛同庆基金近期的业绩表现依然良好。今年5月，长盛同庆基金净值下跌了5.98%，在股票型基金中位于中游水平，6月的前两周，长盛同庆基金实现净值增长1.04%，在股票型基金中位于中上游水平。

整体来看，同庆B基金近期二级市场能保持较好的表现，主要得益于业绩稳定的情况下折价拉大后的修复过程。

长盛同庆基金封闭期为3年，封闭期内不对两级基金份额进行收益分配，可以在二级市场交易，A和B份额按照4：6分离，同庆B基金的杠杆为1.6倍。

在收益分配上，同庆A基金份额的约定年收益率为5.6%，且单利计算；当长盛同庆基金份额净值超过1.6元时，收益超出部分的10%给予同庆A；到封闭期末，同庆基金净资产有限分配给同庆A基金的本金和应得收益后，其余资产分配给同庆B。

同庆B基金的业绩与其母基金业绩提升和自身的杠杆息息相关。杠杆的作用在于放大收益，如果长盛同庆的业绩表现很好且为正，那么在杠杆的作用下，同庆B的业绩将进一步提升；如果长盛同庆的业绩亏损，那么在杠杆的作用下，同庆B的业绩排名将下滑。

由于长盛同庆是主动型基金，因此其折价率可能与其是否能保持较好业绩以及未来市场的预期有关。由于封闭式基金较一般开放式基金交易更为方便，业绩出色的封闭式基金往往会受到投资者的追捧，因此其折价较小。

在预测市场下跌的情况下，由于杠杆的存在，折价可能会扩大，在预期市场上涨的情况下，折价可能会缩小，而优良的业绩可以降低下跌市中折价的扩大，助推上涨市中基金折价缩小的速度

大成创新成长：顺应市场趋势灵活调整

国金证券 张剑辉 王聃聃

大成创新成长混合型基金成立于2007年6月12日，股票资产配置比例为40%-95%，按照国金基金分类属于混合－灵活配置型产品，截至2010年一季度末，基金资产净值为119.9亿元。作为LOF基金，大成创新成长基金2009年度场内交易价格上涨68.65%，全年成交金额为1.79亿元，2010年以来（截至6月11日）小幅下跌10.04％。

资产配置适度积极

大成创新成长基金在产品设计上定位于混合型基金，仓位设置为40％-95％，虽然最低仓位可以下降至40％，但从实际运作情况来看，该基金的资产配置采取适度积极的策略，即使在2008年熊市中平均仓位也有68％。但与此同时，作为一只灵活配置基金，大成创新成长基金也注重顺应市场趋势灵活调整。比如在2009年将股票仓位提高到88％的较高平均水平，较好地把握了牛市行情，到了2010年一季度，随着市场震荡加剧，基金降低股票仓位约13％，使得仓位水平下降至81.3％。一系列顺应市场趋势的操作也取得了一定的效果。

淡化市场 关注行业调整

大成创新成长基金在操作上注重行业的积极调整，各个季度行业配置比例的调整较大。从最近一期的组合来看，基金大比例减持了金融行业，同时对医药、食品饮料、批发贸易等稳定增长行业进行了重点关注。在个股的选择上，出于对经济增长方式转变的判断，其重仓持有医药、消费、传媒等板块的龙头品种。“淡化市场，关注行业调整，精选个股”是目前基金主要的投资策略，基金经理认为，代表经济发展和结构调整方向的龙头企业依然是市场的主流。

2008年下半年大成基金公司对内部治理结构进行了积极调整，比如理顺股权与管理关系、新管理层刻意加强投资管理的制度化建设、发挥整体投研管理实力。在完成实际控制人对公司的有效控制管理后，大成基金逐步提升公司经营管理理念，完善投资管理制度，核心之一便是加强投资决策委员会的核心地位，强化投资决策的执行力度。从公司的投资管理运作效果看，投资决策委员会的“核心”作用得到了明显体现，基金公司旗下的偏股型基金的投资更具一致性。同时，一系列的改革也使得整体业绩取得了长足进步，2009年大成基金的整体业绩迅速回升至业内前1/3的靠前水平，2010年以来继续保持同业中上等的良好业绩，最近一个月更是跻身前15％的领先水平。

综上所述，大成创新成长基金在产品设计上定位于混合型基金，虽然最低仓位可以下降至40％。但从实际运作情况来看，该基金的资产配置采取适度积极的策略，与此同时，作为灵活配置基金，其也注重顺应市场趋势灵活调整。“关注行业调整，精选个股”是目前基金主要的投资策略。