冷国邦：估值处历史低位 短期仍难乐观(图)

　　在6月19日中证·国信2010私募金牛策略全国巡讲佛山站中，首届金牛阳光私募基金获得者深圳市智诚海威投资有限公司董事总经理冷国邦表示，虽然目前A股整体估值处于历史低位，但由于国家调控以及欧债危机等影响，市场短期走势不容乐观，中长期投资者已迎来建仓机会。在投资取向上，重点选择消费、低碳领域中成长确定、安全边际高的品种进行中长线配置，把握银行、保险等行业超跌反弹的交易性机会。

　　　　预期改变导致低估值

　　冷国邦表示，对于未来市场的判断要点，第一个是从估值，也就是投资企业的成长性。从1992年到今年5月份的PE指标来看，历史上曾经的底部和目前的水平基本上在一个区域，而且历史上出现底部区域的时机，基本上是在整个宏观经济或者是上市公司业绩增长比较低的时候，也是政府在进行宏观调控的时候。第一个低点是1994年，第二个是2005年，第三个是2008年，然后是当前大概的位置。

　　冷国邦认为，如果和上市公司业绩增长结合在一起，现在上市公司业绩的增长并不是处于历史的最低位置。2005年整个上市公司的业绩增长是负的，当时出现了低点；2008年上市公司业绩也是负数，是低点。

　　2010年上市公司业绩年初的时候大家都很乐观，基本上预测在25%以上，当时冷国邦判断在20%左右。现在利用第一季度上市公司季报数据，假设从动态的平衡来计算，今年整个上市公司业绩增速，即使做一个最低的预测也不会低于15%，应该是在15%-20%之间。

　　如果从另外一个角度作判断，2008年的指数是1600多点，乘以（1+2009年上市公司的业绩增速），再乘以（1+今年上市公司业绩增速），进行测算，应该是2300点-2500点之间。这是从静态的纯估值角度来看。当然影响市场的因素还有很多，但是单从PE的角度看，目前的市场估值处于一个比较合理的水平，而且从历史上来比，是处于一个底部的区域。

　　　　长期迎来建仓良机

　　冷国邦认为，虽然目前市场处于历史低位，但短期却难以乐观。由于受欧洲债务危机的影响，加上随着国内宽松货币政策的退出，房地产的连续调控政策，导致人们对于经济二次探底的预期加大。而这些预期目前在某种程度上，还得到了一些经济数据的支持，这是导致短期股市难以乐观的最主要原因。

　　宏观经济数据没有改善，或者是再过一个月、两个月，一个季度的数据得到改善之前，这个市场很难走出向上的趋势来。但政府有保有压的政策没有变，这个时候采取自下而上的投资策略，进行中长期的配置是比较重要的，包括仓位也要进行配置。市场中存在一些交易性机会，但是这些机会不是重点性的。

　　对于未来一年的中期判断，冷国邦持谨慎乐观的态度，他认为市场的深幅调整为中长线投资带来了绝佳的建仓时机。而长期来看则持乐观态度，随着经济结构的调整得以初步实现，消费基本成为经济增长的主推力；低碳经济经历了导入期，步入高速成长期；区域经济的平衡发展、城镇化建设都将为经济长期增长做出巨大贡献。

　　对于未来市场机会，冷国邦认为要把握住市场非理性调整带来的机会，采取稳健策略，自上而下精选个股波段操作。未来着重看好消费和低碳领域内有核心技术、管理能力强的上市公司。