吴启铭：CTA是期货市场专业的代表

腾讯财经消息 2010年6月19日，“创智菁英，共享财富——申银万国·私募基金与股指期货”高峰论坛在上海举行。腾讯财经作为网络合作媒体对论坛进行全程图文直播。

会上，台湾康和期货经理事业公司总经理吴启铭做了演讲。演讲中吴启铭表示，CTA是期货市场专业的代表。

以下是吴启铭演讲实录。

我们看CTA的交易模式，世界大部分的CTA60%以上都是系统交易，我们也不例外，我们也大部分是系统交易。第二，它用同样一个层次去交易所有的市场，这是第二种，第三种是主要在一种市场，但是用了很多策略。第四种我讲不清楚他用了什么模式。要么是单一市场多策略，要么是单一策略多市场。

我们看到CTA的策略又要谈到CTA的风险。CTA的风险管理是一门课，总风险等于分系统风险和个别风险，我投资这一种股票，可能明天出了什么事发生在这家公司的叫非系统风险，我们又称为市场风险。那么教科书上叫的我们怎么管理这样的风险，我看这一张图，我透过了这一张投资组合，不要把鸡蛋放在同一个篮子里面，但是怎么降都不会等于零。我怎么降低系统风险，我用期货把它对冲掉，CTA除了这个风险要注意什么呢？注意市场的流动性，因为你把客户带出去要记得把它带出来，或者是很多价格性的风险，再一个是管理交易的风险，如果你交易的系统很好，交易的理念也很好，如果有一天万一你那一栋大楼着火了怎么办？不知道，那就不知道，其实CTA要连这一种风险都考虑进去，我这么好的系统和人才，如果有一天出现什么都要考虑。所以CTA是期货市场专业的代表。是CTA的风险管理。

我们再来考虑CTA的决策过程，我到底是怎么样来做决策帮客户交易的，我们要怎么样选择市场和策略，就是怎么样把系统风险都规避掉。我选择了以后一定要量化。你这么好的计划到底能不能把它实现呢？就要透过第三个，你的执行要有标准程序，不能太过于依赖人，这个标准程序化的执行就是另外一门的管理，你交易出来的绩效要进行分析和管理，最后才能维持这个绩效值。

欧美的CTA绩效可以维持10年，而且它的报酬很可观，再来讲到今天的重点，我们刚才提到CTA是怎么运作的，我们这边介绍一个策略的介绍，首先叫双向对冲，我举两个例子，一个是钢和线材，上面是螺纹钢，下面是线材，这两个相关度可以量化，我们的玻璃曲线就长这样，所以我们可以利用很多只要是两个商品的，它直接有相关程度都可以这样做，所以这是一个不错的策略量化供大家参考。这种应用叫低买高卖，另外一种是发散，我希望强的越高，弱的越弱。