观察：跟地方融资平台“切割”不容易

日前，国务院发文要求各地全面清理地方融资平台，目的之一是实现地方政府与融资平台的切割，让地方政府跟这些融资平台公司划清界限，制止违规担保行为，让融资平台债务内部化，说白了就是你欠的债跟我没关系，地方政府要撇清自己，从而将商业的归于商业，政府的归于政府。

话虽如此，地方政府要跟地方融资平台公司撇清关系，不是一件容易的事情。事实上，地方政府和融资平台是一种唇齿相依，血脉相连的关系，很多融资平台离开政府扶持是没有生存能力的，更多地方政府，没有融资平台也是没有办法完成大规模的基础设施建设的，推高GDP更是一件不可能完成的任务。

客观地看，如果一家融资平台公司有稳定的经营性收入，持续偿债能力不错，而且能够完全商业化运作，出现风险是不会危及地方政府信用的。但是大部分融资平台公司，尤其是县市一级的融资平台，本来就是靠政府包装和注资连拉带拽地才像个公司样，如果地方政府真的撒手不管，这些公司几乎一个月都不能生存下去。

这一类的公司，自身没有稳定的经营性收入，本来就是拿几个当地的亏损公司拼凑起来的。政府通过注入土地和房产等方式做大了资产，继而贷款、发债，成为地方基础设施建设的输血通道。而在贷款和发债过程中，政府靠土地收入作为补贴，帮助这些公司实现了财务报表意义上的持续盈利，同样，为了确保借贷和发债成功，政府又靠土地质押等方式，为这些平台公司提供了担保。如果认真查阅最近一系列发债的地方融资平台公司，可以说套路基本差不多。

地方融资平台得以腾挪融资，靠的就是地方政府的支持，地方政府赖以腾挪的工具只有手里的土地。在这里有一个假设，即是土地可以持续升值，地方政府有能力从土地和房地产获得持续收益，从而不断粉饰融资平台的财务报表，如果地方政府不再提供担保，不再以土地资产注入这些公司，不再以土地收益作为补贴为这些公司提供看得见的 “利润”，单纯从商业角度看，恐怕没有哪家银行会同意借贷给这些公司，也没有哪家机构有兴趣购买这些公司发行的债券。

问题是，地方政府之所以如此兴师动众，不辞劳苦，帮着融资平台打点，一路扫清障碍，就是因为融资平台是地方政府依赖成瘾的输血器。

地方融资平台大规模勃兴，不过是2008年末的事情。中央政府出台四万亿元投资计划，但是要地方政府配套的资金占了大头，各地政府还出台了总计可能超过20万亿元的投资计划，这些资金大部分要靠地方政府想办法。在地方财政因经济下滑持续缩水的情况下，最后的完美设计就是地方融资平台。这也难怪为什么各地争先恐后兴办融资平台，甚至不惜将各种烂公司打包做成新的融资平台，因为只有这样才可以拿到钱。

国务院文件要求那些为公益性项目融资，自身没有稳定经营收入的公司，今后不得再融资，项目后续资金要财政或者社会资本解决，这对很多项目来说可能是致命的。正是因为财政没有钱，社会资本因为市场准入和项目收益等问题又不愿意进入，才有了通过融资平台套取银行信贷，发债套取机构资金的事情。很多公益性项目是中长期项目，信贷资金前期如果已经介入，后续地方财政真的撤火不管了，前期资金的安全也没有了保障。这对银行来说也有莫大的风险。

地方融资平台暗藏凶险，却很难有一种方式可以速战速决，化风险为乌有。如果真的采取抽刀断水的方式，希望化解可能的风险，则可能使风险加速暴露，甚至一泻千里。符合商业原则的项目，自然可以继续获得融资，问题的焦点集中于那些所谓为公益性项目提供融资，自身也没有稳定收益的融资平台。就此我们以为，可以在确定清理目标后采取渐进的方式，使其去行政化，直至关闭，这样应该更为妥当。