国泰君安：预测世房纯利下降 评级维持中性

世茂房地产 (00813 HK) 2011年预测纯利下降，评级维持“中性”。

6-18m 目标价: HK$12.50

报告摘要

由于政府宏调措施，公司于2010 年前5 个月的销售面积同比下降了23.4%至约86.6 万平米。根据最新的市场调研，我们维持此前预测：预计公司2010 年销售面积同比下降19%。

从负面角度看，中国政府的宏调政策重点在于打击投资性需求，作为长三角最大的高端开发商，以上宏调政策对公司有负面影响。预测公司每股盈利2011 年将同比下滑32.0%。

从正面角度看，国务院近期出台《长江三角洲地区区域规划》，计划于2020 年实现上海，江苏，浙江3 个区域的现代化。公司有55%的土地储备位于以上地区，将受惠于此项政策。

计入以上因素，我们认为公司股价合理估值应对NAV 值有20-30%的折让。公司股价目前对应14.5 倍的2011 年预测市盈率,对NAV 值有20%的折让, 估值合理。维持”中性”评级。12 个月目标价维持12.50 港元，相当于0.8 倍的预测NAV 值。