潘玉琪：恒指期权金降低 引伸波幅下降(图)

近月期权波幅变动颇大，期权长仓或短仓投资者面对不少变量。欧洲债务危机困扰大市，国际股市数度急挫，但又见经济数据有转佳迹象，恒指于5月虽跌破2月低位19423点，但跌至19000点又见支持，周五（6月11日）更一度升近20000点关口。而在股市大幅波动下，恒指期权金却见明显收缩，引伸波幅见回落。此现象究竟对后市有何启示？和已往数据又有何异同？笔者试由今年（2010年）1月开始分析期权金每日变化，看看按月的差异如何，让读者有一个具体印象。

港股于2010年年初至现时表现，较09年之大上大落可谓渐见平淡，由去年底恒指收市价21873点，于1月11日上试今年暂时高位22672点后反复回试至2月8日低位19423点，之后走势转好，反复升至4月12日高位22389点后再度回落，跌破2月低位后，于5月27日见今年暂时低位18972点后略弹，昨日收报19872点，开市时高见19996点。

今年恒指的引伸波幅【图】，黑线为恒指变化，蓝线为3个月引伸波幅，见引伸波幅于年初不断下滑，于3月底低位18.11后反复回升，见恒指急挫至19000点时引伸波幅更是大升至35.80，后又现急跌，周五回落至21.81。见大市下挫时引伸波幅上扬，大市回稳时引伸波幅下跌，呈反向关系。现时引伸波幅下挫，股市后市平稳或反复上扬居多。

在析今月波幅又或期权金变化前，关于今年1月1月等价期权金的变化，所谓1月，其实是由12月31日关始分析，至1月期指结算的1月28日止，并非传统上的1月1日至1月31日，而是由结算后第一个交易日至当月最后一个交易日。第二列至第五列的高、低、收、变化是指当月期指的高、低、收价及期指较上日升跌的指数变化。

第六列至第八列的高、低、收是指当月认购期权的高、低、收价。第九列当月等价期权行使价是指最接近当日期指收市价的期权行使价。第十列至第十二列的高、低、收是指当月认沽期权的高、低、收价。

第十三列是指认购期权收市价及认沽期权收市价之和，从中可见期权金的每日收缩情况，若见不缩反胀，反映大市波动加剧，投资者宜留意入市风险。第十四列是期指当日高位减低位，反映大市当日动力。第十五及十六列是认购及认沽期权金的高位减低位。第十七及十八列是认购及认沽期权金的比例，从中分析当日期权金的爆炸力，找出期权长仓的入市时机又或评估期权短仓的风险回报比例。

就1月期权金所见，认购及认沽期权金之和由开始时的1081点反复回落，至月中1月15日跌至632点，再跌至结算前3日之510点。通当分析期权金，作每月比较时，第一日、月中及结算前三日值得关注，内容下期再续。

HKFIE研究部主管

潘玉琪|期权盘路透视