辉立证券：中银香港贷款增长提速 派息吸引(图)

　　

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中银香港(02388.HK) -- 贷款增长提速

中银香港的2010年一季度业绩符合预期进度，另外本港银行业的总贷款增长正在加快。我们相信中银香港的贷款增长将继续较整个银行业为快，基于其与母公司的紧密合作，而我们亦因而调高该行的贷款增长预测。挟著高于5%的周息率，我们相信中银香港的股价可获支持，就算恒指继续回调。经过盈利预测调整后，我们轻微调高十二个月目标价至22.68港元，重申“买入”评级。

一季度成绩符预期进度

中银香港报告其一季度的表现，拨备前经营收入及经营溢利为64亿港元及42亿港元，分别按季增长3%及25%。这两项数字达到我们全年预测的22%及21%，我们认为该行已符预期进度，皆因下半年有望净息差扩阔，令溢利较上半年为多。另外我们亦乐于见到该行的经营开支及拨备均出现按季下跌。

整体银行业贷款增长提速

从金管局发出的每月报告看，本港整体银行业的贷款增长明显有加速的势头。四月的总贷款按年增加了15.1%，按月增长4.5%，对比去年十二月的0.1%按年增长及0.1% 的按月倒退实在好转了。基于整个行业的贷款增速较我们的预期为快，我们轻微调高中银香港的贷款增长预测，因为我们相信该行与其母公司的紧密合作下，贷款增长可继续优于整体行业。

盈利预测更改

我们将中银香港的2010年每股盈利预测调高3.8%以反映较高的贷款增长预期。2010的股本回报率预测则升至15.7%。

派息吸引

盈测更改后，我们预期中银香港2010的全年派息将达到0.99港元，周息率约为5.7%。相信此高水平的周息率可支持其股价，就算恒指继续向下调整。

估值

经过盈利预测更改后，中银香港的2010年股本回报率预期达15.7%，因此我们亦调高了10年目标市帐率至2.2倍，此水平为历史平均值加1.1个标准差。我们轻微将其十二个月目标价由22.1港元调高至22.68港元。重申“买入”评级。

主要风险

- 较预期低的贷款增长

- 净息差压力较预期大