市场方向未明进退两难 抄底还是抢反弹？

《机构内参》作者：阮国宸

《红周刊—红K线》分析认为，经过两周的震荡筑底后，方向仍然未明，目前的市场环境，可谓喜忧参半、进退两难。从静态经济数据看，经济复苏势态持续，经济有活力。但从动态趋势看，经济增长趋缓，隐忧显现，未来经济充满不确定性。6月份市场仍将处于震荡筑底的过程中，V型反弹难以出现，投资者不宜过分乐观。筑底结束可能将以经济与业绩风险充分释放、政策明显放松以及农行上市为主要标志。

目前的行情来看，市场宽幅震荡，虽然A股市场大幅下跌后，系统性风险已经大幅释放，不乏结构性机会，但是否进入筑底阶段，仍然分歧较大。西南证券认为，5月份两市日均成交量仅有1500多亿元，09年之后出现类似成交水平的只有9月份和2010年2月份，而当时均形成了阶段性底部，由此可以推断，目前大盘处于缩量筑底阶段，即将迎来中期升势，短线创新低的概率很小。而海通证券则认为，虽然目前A股市场整体估值合理，这将对A股走势带来支撑。但部分中小股票估值存在结构性高估，部分成长性不佳或受到地产调控影响较大的公司估值水平依然存在下行压力，因此仍应防止补跌风险。

基本面来看，国内政策开始进入效果观察期，经济增长速度已经开始放缓，而与地产相关的水泥、钢铁等行业近期数据回落更为明显，说明前期地产调控的效果开始显现，同时外部环境也形成严重威胁，欧洲经济问题并没有得到根本解决，下半年国内出口放缓的可能性也逐步加大，那么在政策面没有出现明显转折的情况下，判断市场出现反转仍为时尚早。

那么股市整体估值水平的变化也与指数的运行具有十分相近的波动特征，目前A股市盈率为22倍，虽然已处较低水平，但上市公司业绩与宏观经济的运行情况相关性较强，如果今年的经济情况呈现前高后低，那么上市公司的业绩压力也将在随后体现出来，因此目前的估值水平仍有下压空间，操作上，随着近期股指震荡剧烈对投资者的布局技巧要求也较高，6月中旬即将公布宏观经济数据可能出现经济下滑的信号，这将再次产生市场的悲观预期，因此预计短期市场较难有所表现，抄底仍需时日，抢反弹则快进快出，耐心等待股指的有效企稳。