英皇证券：金山软件股价已具安全边际(图)

　　

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金山软件（03888）自专注发展网上游戏之后业绩大幅改善，至今已几乎变成一家类似完美时空（PWRD）的网游公司，同时金山成立以来不断投入科研，是继完美时空以外，能独立开发大型网上角色扮演类游戏（MMORPG）的国内游戏巨头。

业务具抗周期性，即使在金融海啸影响下，09年度营业额仍录得按年2成以上增长。虽然今年首季业绩比同期下滑近2成，但是《剑网III》游戏的价值未充分反映在股价上。

该股现价相等于10年度每股盈利约10倍，较行业平均估值折让15%。考虑到《剑网III》在6月推出主要扩展包，《剑网III》电视剧与网游联合推广，加上《月影传说》及《封神榜III》等新款游戏在第2、3季推出，预计平均付费用户人数的跌势可望得到扭转。

另外，集团的毛利率为87%，与竞争对手“完美时空”的毛利相比有过之而无不及，而且金山手头现金充足，目前股价已具安全边际，但考虑到大市转弱，建议于4至4.4港元区间分段收集。